JCI：美豆基金净多持仓大幅下降，油脂子弹或再飞一会儿

JCI：美豆基金净多持仓大幅下降，油脂子弹或再飞一会儿

油厂榨利大幅改善，美油粕比维持高位：截至2021年10月14日的一周，美国大豆压榨利润为3.46美元/蒲式耳（127美元吨≈826元吨），一周前是3.54美元/蒲式耳，去年同期为2.13美元/蒲式耳（78美元吨≈508元吨）。美国伊利诺伊州毛豆油和48含量豆粕现货油粕比为4.27，上周为4.34；美盘油粕期货主力合约比值为3.88，上周为3.86。而对比国内榨利来看，11与12月份美国大豆CNF升贴水分别为380美分蒲与350-360美分蒲。当前国内油厂美豆进口榨利11-12月份亏损幅度集中在-70~-200元吨左右。

从美豆出口节奏来看，同比继续大幅落后:截止至10月07日，美豆全球销售2639万吨，低于去年同期的4323万吨，同比落后1684万吨，降幅38.9%；对华销售1308万吨，低于去年同期的2370万吨，同比落后1062万吨，降幅44.8%；从新作销售进度而言，与去年同期相比，无论是对全球销售还是对华销售，均同比大幅落后1600万吨与1000万吨。2020年9-10月份美豆对华销售连续6周维持110-220万吨的出售量。全球大豆市场的两个潜在值得长期关注的因素：其一是拉尼娜概率走高（10月14日美国预计拉尼娜2021年12月到2022年2月份的几率达到87%），这将影响阿根廷大豆产量；其二，市场猜测中国可能很快增加大豆采购。

美豆基金净多持仓继续大幅下降，截止到10月12日，美豆净多基金持仓集中在2.9万手，上周为4.95万手左右，周比下降2万手，7-9月基金持仓维持在5-9.5万手区间，今年最高量为5月份左右的18万手左右。近十年净多持仓偏高区间为17-25万手，净空持仓偏低区间为-10~-16万手。美豆油基金净多持仓7.3万手，上周为7.5万手，周比降2200手，7-9月基金持仓维持在4-7万手，今年最高为1月份的11.3万手，近十年美豆油净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏低区间集中在-10万附近。

NOPA报告压榨量下降豆油库存上升：美国全国油籽加工行业协会（NOPA）周五（10月15日）发布的月度压榨数据显示，9月份NOPA会员企业的大豆压榨量环比降低3.2%，同比降低4.8%，创下三个月来的新低，也低于市场预期。9月份NOPA会员企业的豆油库存为16.84亿磅，高于市场预期，也高于8月底的16.68亿磅，这也是连续第三个月库存增长。           

美豆基金净多持仓大幅下降，受累于偏慢的销售节奏和库存修复预期的顺利。11-12月份我国进口美豆榨利仍亏损区间，亏损幅度在-70~-230元吨区间，与美国内丰厚的榨利不可同日而语。国内豆棕油现货价差过窄，加之天气转冷，棕油现货性价比降低基差大幅走弱。国际油脂市场除了能源危机提振外，市场行情仍因马棕产量不能大幅增长，销售保持强势，简言之就是库存修复不顺利而保持偏强态势，后期关键点看马来库存修复预期能否兑现。