JCI：美豆库存的两个关键变量；NOPA与美农豆油库存数据差异大

JCI：美豆库存的两个关键变量；NOPA与美农豆油库存数据差异大

---9月NOPA会员单位压榨量同比下降，2021/22年度总压榨量调高

美国全国油籽加工商协会（NOPA）15日公布数据显示，9月份NOPA会员企业的大豆压榨量1.538亿蒲（418万吨，）环比（1.5884亿蒲≈432万吨）降低3.2%，同比（1.6149亿蒲≈439万吨）降低4.8%，创下三个月来的新低，不过大幅高于5年均值水平（1.4167亿蒲≈385万吨）18.86%。

美国农业部在10月份供需报告里将2021/22年度美国大豆压榨量预测值调高至21.90亿蒲（5960万吨），高于上月预测的21.80亿蒲（5933万吨），也高于2020/21年度压榨量21.41亿蒲（5827万吨）。从数据对比来看，2021/22年度总压榨量同比调高4900万蒲式耳（133万吨），同比增幅2.3%。

2021/22年度美豆库存修复中：2020/21年度美豆大幅上涨刺激种植面积提高，叠加总体天气条件不错，总产量44.48亿蒲（1.21亿吨），同比（42.16亿蒲≈1.147亿吨）增加2.32亿蒲（+631万吨）；再来看美豆消费的两大变量，国内压榨和出口，国内压榨21.9亿蒲，同比21.41亿蒲调高4900万蒲（+133万吨）；出口20.9亿蒲（5688万吨），同比22.65亿蒲（6164万吨），大幅下降476万吨。但期初库存2.56亿蒲（696万吨）大幅低于2020/21年度5.25亿蒲（1428万吨）。因而，导致2021/22年度期末库存3.2亿蒲（870万吨），略高于2020/21年2.56亿蒲，库销比回升至7.27%。

美豆库存修复进程相对较为顺利，种植利润高企势必刺激种植面积提高，国内压榨变量不大，出口这一变量大幅下降，但受限于期初库存偏低，库销比看起来仍不高。但决定库存的关键变量，产量增加+出口下降的大势决定了美豆的期末库存修复相对顺利，符合基金减仓预期。

豆油产量与期末库存均上调：NOPA月度压榨数据显示，9月份NOPA会员企业的豆油库存为16.84亿磅，高于市场预期，也高于8月底的16.68亿磅，这也是连续第三个月库存增长。美农10月供需报告将2021/22年度（9月-8月）美国豆油产量预测值调低到255.35亿磅，高于9月预测的254.2亿磅。豆油的生物燃料用量110亿磅，月9月份预测持平。期末库存17.98亿磅，高于9月份预测值14.78亿磅。不过值得一提的是，美国农业部预计2020/21年度的豆油期末库存为20.63亿磅，即2021年9月底的库存。9月NOPA会员单位的16.84亿磅，会员单位占比全国95%左右，换算到全国为17.73亿磅，仍存在2.9亿磅的差距。

2021/22年度美豆受期初库存偏低拖累，尽管产量和出口量两大变量一增一减，仍未能大幅提高期末库销比，但产量增加+出口下降的趋势已经让美豆处于库存修复轨道，种植效益使然，也趋势南美种植面积增加，天气因素这一变量是助力器还是拦路虎仍值得进一步观察。美豆油的关键变量仍在可再生生物柴油。