“高处不胜寒”？我国棉类市场“复制”菜粕震荡牛

进入2021年10月中旬，以原油、煤炭为代表的能源系可谓是“风生水起”，成为提振植物油价格“再上一层楼”的重要推手，间接对菜粕等相关的蛋白类（饲料原料）价格形成明显的抑制。同时，与之“媲美”的是近期棉类市场的表现：全球通胀隐忧再度升温、国际能源市场景气度亦持续高涨，叠加美棉产区受大雨天气及虫害引发供应担忧，而业内对棉花需求预期良好等因素，均提振ICE棉花合约强势上涨且刷新近十年来的最高点。此外，在ICE美棉期货强势登顶的带动下，加之现阶段我国新疆籽棉高价“抢收”氛围愈发浓厚，以及业内关注“双控”政策的持续影响，均对郑棉市场形成强有力的支撑与推动，从而令ZCE盘面本周“再攀”年内新高（充分兑现JCI之前关于棉类市场“十年磨一剑”的预判）。但值得注意的是，近期我国政府出台储备棉投放政策，计划于2021年10-11月持续投放储备棉，进而令棉花供给前景趋于相对充裕；同时，多头主力获利丰厚的同时套现意愿相应积聚，也在一定程度上对内外盘棉花合约涨势形成抑制。有鉴于此，我国棉类市场短期“复制”菜粕震荡牛行情。

1.外围市场波动加剧，ICE美棉合约先扬后抑

ICE美棉市场方面，2021年9月20日，洲际商品交易所（ICE）棉花主力期货合约触及近期低点88.95美分/磅，之后强势震荡走高，且在2021年10月8日刷新今年年内的“天花板”纪录，并创下2011年7月以来的十年新高。美棉最高触及116.48美分/磅，也录得9月下旬以来累计涨幅27.53美分（+30.95%）。在此之后，伴随着油籽蛋白等外围市场波动加剧，加之美国农业部10月供需报告、美棉出口周报的相对偏空，均令ICE棉花期货合约呈现震荡回调走势。JCI认为，前段时间美豆市场在USDA报告利空，叠加美豆季节性收获压力沉重施压下创下自2020年12月份以来的最低水平。而随着报告效应的释放，加之来自中国市场需求以及拉尼娜背景下的南美天气题材，支撑了美豆市场近期的持续反弹行情。当然市场的谨慎气氛并未消散，美豆期价也并未形成新的上涨趋势，毕竟不确定性因素仍然存在。总体来看，现阶段外围商品市场波动再加剧，ICE美棉合约先扬后抑且延续高位震荡波动轨迹。

2.突破方向题材匮乏，ZCE棉花期货“三连阴”

从郑州商品交易所（ZCE）棉花主力2201期约来看，2021年9月22日ZCE棉花最低触及17030元/吨，之后大盘震荡走高且于黄金周后现两次“涨停”行情，并于周一（10月18日）盘中最高触及22960元/吨，录得累计涨幅5930元/吨（34.82%），这也是郑棉今年年内的高点，同时也刷新了ZCE郑棉自2012年2月以来的新高。但是，值得注意的是，随着ZCE郑棉攀升至20000元/吨之上，叠加生产、物流至销售等环节的成本明显上升，令我国国内棉纺企业明显放缓了原料采购，叠加棉纺企业在双控双减政策的影响下，开机率有所下降，新增订单减少，而棉纱等成品库存较高，棉花需求有所减弱，从而对国产棉花形成一定抑制。

其他方面，周三（10月20日），大商所（DCE）豆粕主力2201期货合约报收于3237元/吨，较隔夜收盘价格上涨13元/吨，约合单日波幅+0.40%。截至目前，2021年1月13日连盘豆粕主力期约最高上探3825元/吨，创下2014年6月3日迄今的近六年半来高点；较之此轮技术牛市起点——2020年5月18日的2515元/吨，连粕主连指数一度累计上涨1310点，约合52.09%的牛市最大升幅。周二，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场收盘上涨，创下一周来的最高水平，不过美国新豆收获上市，供应供应，制约豆价涨幅。截至收盘，美豆主力11月期约收高6.50美分，报收1228美分/蒲式耳。美国农业部周一称，截至周日，美国大豆收割工作完成了60%，快于五年平均水平55%，不过落后分析师预测的62%。商品基金在大豆市场净做多。同时，郑州商品交易所（ZCE）菜粕主力2201期约报收于2614元/吨，单日小涨15元/吨（约合波幅+0.58%），郑粕盘面总体跟随豆粕呈现震荡回调的主基调。

当天午市尾盘，连盘豆油、棕油期货主力2201合约报收于10120元/吨、9814元/吨，较前一个交易日上涨118元/吨、98元/吨，约合单日波幅+1.18%、+1.01%，二者价差为306元/吨（历史极值区间——峰值1200-1700元/吨；谷值500-700元/吨）。另外，郑盘菜油主力2201期货合约报收于12481元/吨，较上一个交易日下滑5元/吨（约合单日波幅-0.04%）。午市尾盘，郑盘花生期货“PK”主力2110合约报收于8844元/吨，较隔夜收盘价上涨140元/吨，约合单日波幅+1.61%。同时，郑棉主力2201期约报收于21440元/吨，较前一交易日下跌260元/吨（单日波幅-1.20%）。周二CBOT豆油期货市场收盘上涨，因为原油期货走强。周二，纽约商品期货交易所（NYMEX）成交最活跃的西得克萨斯中质原油（WTI）11月合约收高0.52美元，报收82.96美元/桶。因公共节日，马来市场周二休市，无棕榈油日评。

综上所述，汇易咨询认为，自今年9月下旬开始，内外盘棉花合约联袂演绎“强势上涨”行情，不仅创下今年年内的价格“天花板”， 且双双重返近十年来的高位，无疑也对国产棉花、棉粕包括棉油等相关下游产品价格形成托底支撑。与此同时，随着近期外围市场的波动加剧，我国棉类市场短期跟盘延续震荡牛轨迹。此外，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）气候预测中心在10月14日发布的报告里宣布拉尼娜现象已经形成。拉尼娜现象的典型特征是太平洋中部地区的温度低于正常水平。通常来说，冬季期间出现“拉尼娜”，美国和加拿大的气温比平常低，风暴出现次数比平常多。“拉尼娜”气候引发的冷冬预期会带动御寒需求的增加。有鉴于此，JCI维持之前建议的动态入市策略：“逢低动态建立安全库存、逢高切勿盲目追涨”，风控警钟长鸣，毕竟2021年风险与挑战并存，小心驶得万年船。