JCI：马来棕油低库存已计提，国内油脂遭遇政策顶

JCI：马来棕油低库存已计提，国内油脂遭遇政策顶

——马来棕油大幅增产概率低，印度植物油进口量值得关注

马来棕油的产量与印度进口预估：其一，MPOB、MPOC与业内机构预计2021年棕油产量1820万吨，如果这些机构预测成真，那么根据1-9月累计产量1328万吨计算，10-12月份的总量空间不足500万吨，月均值165万吨，而近5年均值10-12月份为170万吨，去年10-12月份均值为150万吨。若出口维持在140万吨左右，那么月末库存或在170-180万吨区间，超去年同期，但仍大幅低于5年均值水平。其二，印度作为最大的植物油进口国，美农预计2020/21年度印度食用油进口量为1404万吨。近3年10月份进口均值为124万吨，上月进口量为169.8万吨，棕油占比74%为126万吨。若按照均值计算，10月份印度棕油进口量或为92万吨，环比下降27%。马来劳工短缺问题造成的累库偏慢在市场计价中已较为充分的体现，印度油脂进口再创高峰难持续。当然，库存没有明显放大前，市场需要一个证伪过程，这意味着宽幅震荡走势是大概率事件。

二 国内主要港口油脂库存分化，豆油偏低而棕油库存上升

国内外豆棕价差：43周国内01主力合约豆棕价差收盘390元吨附近（前低138），42周292元吨，周比缩窄98元吨；而美盘豆油主力与马棕主力价差，43周200美金吨，42周150美金吨，周比走阔50美金吨；美盘油粕比：43周3.83，42周3.86；连盘油粕比：43周2.99，42周2.98。

国内豆棕周度库存：JCI统计数据显示，截至43周，我国港口豆油库存82.53万吨，周比降1.45万吨，或降1.7%，较去年同期下降28.85%，较5年均值122.4万吨下降39.9万吨，降幅32.6%；我国港口棕油库存50.9万吨，周比降3.4万吨，降幅6.26%，同比降4.5%，较5年均值47.88万吨增3万吨，增幅5.5%。

总之，马来棕油增产仍受劳工问题影响，并不能短期兑现成产量增幅，四季度月度均值产量或略低于5年均值水平，若出口保持均值水平的话，月末库存同比增长，但仍低于5年均值水平。而国内油脂市场，豆油库存偏紧，大幅低于往年均值水平。不过近期油脂市场累计涨幅较快较大，政策顶已现，市场回调风险增加，波幅加剧。