JCI：美豆基金净多持仓继续下降，美农会被迫调低出口预期么？

JCI：美豆基金净多持仓继续下降，美农会被迫调低出口预期么？

美油粕比维持高位：截至2021年10月21日的一周，美国大豆压榨利润为3.87美元/蒲式耳（142美元吨≈925元吨），一周前是3.46美元/蒲式耳，去年同期为2.11美元/蒲式耳（78美元吨≈508元吨）。美国伊利诺伊州毛豆油和48含量豆粕现货油粕比为4.39，上周为4.27；美盘油粕期货主力合约比值为3.83，上周为3.88。而对比国内榨利来看，11与12月份美国大豆CNF升贴水分别为390美分蒲与360美分蒲。当前国内油厂美豆进口榨利11-12月份亏损幅度集中在-20~-200元吨左右。

从美豆出口节奏来看，同比继续大幅落后:截止至10月14日，美豆全球销售2926万吨，低于去年同期的4535万吨，同比落后1609万吨，降幅35.5%；对华销售1496万吨，低于去年同期的2492万吨，同比落后996万吨，降幅40%；从新作销售进度而言，与去年同期相比，无论是对全球销售还是对华销售，均同比大幅落后1600万吨与1000万吨。2020年9-10月份美豆对华销售连续6周维持110-220万吨的出售量。通常截止10月31日，美豆出口销售量占全年预期（5688万吨）的70+%，而目前进度只占52%。通常情况下，农业部将被迫根据实际情况修订出口需求预期，基本上来说，如果到10月30日的实际出口进度低于农业部全年预期进程，农业部需要下调出口销售量，可能会导致出口销售量被调500-800万吨或1.8至3亿蒲。因此，对美豆出口前景而言，未来3周的出口销售量非常关键。

美豆基金净多持仓继续大幅下降，豆油增加，截止到10月19日，美豆净多基金持仓集中在1.8万手，上周为2.9万手左右，周比下降1.09万手，7-9月基金持仓维持在5-9.5万手区间，今年最高量为5月份左右的18万手左右。近十年净多持仓偏高区间为17-25万手，净空持仓偏低区间为-10~-16万手。美豆油基金净多持仓8.2万手，上周为7.3万手，周比增9227手，7-9月基金持仓维持在4-7万手，今年最高为1月份的11.3万手，近十年美豆油净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏低区间集中在-10万附近。           

美豆油基金净多持仓周比继续上涨，但美豆基金净多持仓继续大幅下降，受累于偏慢的销售节奏和库存修复预期的顺利，迄今为止，美豆销售同比大幅落后，这使得市场担忧美农或调低出口预期。11-12月份我国进口美豆榨利仍亏损区间，亏损幅度在-20~-200元吨区间，与美国内丰厚的榨利不可同日而语。国际油脂市场除了能源危机提振外，市场行情仍因马棕产量短期仍难兑现大幅增长预期，库存绝对量仍低于往年均值水平，简言之就是库存修复不顺利而保持偏强态势，后期关键点在于马来库存修复预期能否兑现。