JCI：美豆油马棕油价差大幅走窄，豆粕库存阶段性低位

JCI：美豆油马棕油价差大幅走窄，豆粕库存阶段性低位

一 美豆油与马棕油的比价：2021年6月份美豆油73美分磅左右（1609美金吨），马棕4131令吉吨（991美金吨），美豆油与马棕油价差达到了2013年以来的高点618美金吨。而当前美豆油61美分磅（1340美金吨），马棕4910令吉吨（1178美金吨），美豆油与马棕油价差回落至162美金吨。美豆新作库存改善以及美豆油政策不确定性使得美豆油市场震荡回调，而马棕则持续因为劳工受限库累库预期偏紧而偏强运行，支撑两者价差持续走窄518美金吨。

二 近10年新高的油粕比：近10年来我国连盘油粕主连合约油粕比集中在1.8-2.5区间。这波油粕比，从2020年3月份的1.89进入上升通道一度涨至3。28日连盘豆油主力9772元吨，豆粕3259元吨，油粕比3。国内豆粕库存连降7周至阶段性低位，11月大豆到港偏紧，11-12月份生猪饲料需求旺季，短期豆粕继续大跌空间动力不足；而油脂市场，马棕产量增幅短期或仍难兑现，后期关注劳工恢复进度以及MPOB月度库存数据，一旦市场证实累库预期，或将成为马棕走势拐点。

三 11月豆粕最低能到哪儿？：按照当前11月美湾360的CNF升贴水，1252的1月美豆价格，国内油脂9800价格计算，在未计算大豆压榨费用160元吨的前提下，豆粕理论平盈成本在3153元吨，如果加上750的一豆现货基差，豆粕平赢成本在2970元吨（加工成本约等于目前油脂基差盈利部分）。所以，01合约连盘豆粕成本应该在3150元吨左右（以上仅是理论计算，仅供参考，不做盘面交易依据）。

近期连盘主力油粕比高位波动，仅低于2008年的3.8，持平于2012年度3.1。美豆油与马棕油价差大幅缩窄至正常价差区间上限。马来棕油的累库预期能否兑现能值得关注，需要密切关注产量+出口两个关键变量，一旦马棕累库预期证实，转势或不远。国内连粕总体跟盘美豆走势，库存阶段性低位+11月到港预期偏紧，短期豆粕继续下跌动能不足。