JCI：进入减产周期，马棕棕油全年出口量或降200万吨左右

JCI：MPOB累库符合没有大幅增长预期，全年出口量或降200万吨左右

——MPOB月度报告符合市场预期，影响中性偏多

11月份MPOB数据显示，马来西亚棕油产量172.58万吨，环比增加1.32%，同比基本持平，较5年均值下降-6%。出口量为141.8万吨，环比下降11.24%，同比下降-15%，较5年均值下降-10%；库存数据为183.4万吨，环比增加5%，同比增加17%，较5年均值下降-12%。与之前市场机构预计相比，路透预估库存为181万吨，彭博库存数据为182万吨，CIMB库存数据为181万吨，MPOB公布月度库存符合市场主流预估。马棕主力合约重回升势，国内棕油亦跟盘走高。

从库存角度，从库存历史规律来讲，库存在150-200万吨，属于正常波动区间。那么，11月马来库存仍低于常年均值水平，更重要的是，劳工短缺问题仍没有得到有效缓解，累库预期依旧存在不确定行动背景下，短期依然从低库存逻辑支撑马盘偏强走势。

——马来棕油1-10月累计出口同比下降，全年或同比降幅10%左右

MPOB数据显示，10月份对印度出口31万吨，同比下降26.7%，较5年均值增加38.9%；对中国出口24.4万吨，同比增28.4%，较5年均值增加14.5%。2021年1-10月马来西亚累计出口棕油1267.7万吨，同比下降12.26%，较5年均值下降10.76%；其中对印度累计出口280万吨，同比增41.7%，较5年均值增加12.5%，对中国累计出口152万吨，同比下降33.3%，较5年均值累计下降11.9%。如果按照近5年11-12月出口均值计算，2021年马来西亚棕油出口量或达到1550万吨左右，同比下降200万吨左右，较5年均值亦下降150万吨左右，降幅10%左右。

MPOB报告数据基本符合市场预期，月末库存绝对值增加，但仍受限劳工问题，仍不属于大幅累库预期，马棕与内盘棕油重拾升势，依然走的是低库存逻辑。进入11月至明年2月份，马来棕油产量季节性下降阶段，如果疫情短期不能有效控制劳工短缺无法解决，那么产量增幅受限依旧是大概率事件。