内外盘棉花“震荡牛”，近期棉粕市场表现有点“弱”

近期，随着全球疫情导致的市场供应短缺，以及消费者需求的持续强劲不断推高商品价格，美国10月通货膨胀创下逾30年来最高水平。2021年11月10日美国劳工部公布最新数据显示，美国10月CPI数据连续第17个月上涨，10月CPI同比上涨6.2%，高于前值5.4%，也高于市场预期5.9%；环比上涨0.9%，高于市场预期的0.6%，环比涨幅为4个月以来最高，较前值0.4%大幅上涨；同时，美国农业部（USDA）供需报告持续“发酵”、美元指数延续今年7月以来的筑底反弹趋势，11月11日（周四）盘中最高向上突破95.0重要关口，创下年内新高。有鉴于此，近期内外盘棉花仍延续“震荡牛”轨迹。相对而言，近期正值我国国产新棉的集中上市期，加之国内加工厂开机率有所提升，均令国产棉粕供应量有所回升，而需求量方面随着水产养殖的接近尾声而有所下滑。因此，近期棉粕市场表现则略显“疲软”。

1. 多空因素并存，内外盘棉花延续“震荡牛”轨迹

美棉市场方面，今年10月21日，在原油、谷物大跌和美元走强拖累棉价大幅走低，ICE主力合约连续指数收盘重挫3.41%（收盘价跌破110美分/磅），之后ICE美棉迎来“七连阳”走势，且在11月2日刷新今年年内的“天花板”纪录。而周四（11月11日），洲际商品交易所（ICE）棉花主力合约连续指数跳空低开，盘中最低失守115美分波段支撑位，较近期高点——121.67美分回调了6.7美分左右，约合短期降幅5.5%。另外，国内市场方面，从郑州商品交易所（ZCE）棉花主力2201期约走势来看，2021年10月18日，ZCE棉花主力合约向上突破并触及今年年内新高——22960元/吨，之后一路延续高位震荡，本周期间围绕21500元/吨横盘波动。总体来看，美国10月CPI同比大涨6.2%，创31年以来最高水平，预示着全球通胀的再度升温；同时11月美国农业部报告效应的持续“发酵”，加之美元汇率创下年内新高等因素，均令ICE美棉维持高位跌宕加剧，从而带动ZCE棉花跟盘延续“震荡牛”之轨迹。

2. 供应量有所提升，近期棉粕市场表现相对“偏弱”

众所周知，我国既是世界第一棉花生产大国，也是第一棉花消费大国，除西藏、青海、内蒙古、 黑龙江、吉林等少数省区外，我国大多数省区都有种植棉花的历史。而目前我国棉花产量主要集中在新疆，其在全国占比高达85%以上。近期北疆籽棉采摘基本结束，南疆手摘棉采摘也接近尾声，目前我国国内棉花总体供应充足，新季棉粕供应量也有所提升，但是现阶段随着全国大部地区入冬以来较为明显的降温过程，使得各地水产养殖如期渐入淡季阶段，从而令包括菜粕、棉粕在内的粕类需求量有所减少，也导致近期棉粕市场相对受承压。

其他方面，周四（11月11日），大商所（DCE）豆粕主力2201期货合约报收于3159元/吨，较隔夜收盘价格上涨36元/吨，约合单日波幅+1.15%。截至目前，2021年1月13日连盘豆粕主力期约最高上探3825元/吨，创下2014年6月3日迄今的近六年半来高点；较之此轮技术牛市起点——2020年5月18日的2515元/吨，连粕主连指数一度累计上涨1310点，约合52.09%的牛市最大升幅。周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场收盘上涨，因为商业买盘和技术买盘活跃。截至收盘，美豆主力1月期约收高4.75美分，报收1216.75美分/蒲式耳。美国农业部周二出人意料的下调大豆单产和产量预测数据，这继续支持大豆市场人气，周三跟进买盘活跃。美国农业部预计2021年美国大豆产量为44.25亿蒲式耳，平均单产为51.2蒲式耳/英亩，均低于10月份预测的44.48亿蒲式耳和51.5蒲式耳/英亩。隔夜交易中中国大商所大豆期货市场走强，也给美国大豆市场提供了一些支持。不过巴西大豆有望丰收，制约大豆市场的上涨空间；巴西大豆丰产将挑战2022年初美国大豆出口。市场还担心中国的大豆需求放慢——中国是全球最大的大豆进口国。受此影响，连盘豆粕合约如期技术性超跌反弹，能否持续突破尚待重要题材的指引。同时，郑棉主力2201期约报收于21510元/吨，较前一交易日回落90元/吨（单日波幅-0.42%），大盘表现偏弱。

综上所述，汇易咨询认为，近期市场多空因素交织、风险挑战并存，令内外盘棉花合约总体延续“震荡牛”基调。此外，美豆数据成为11月供需报告中的最大意外，尽管不是极度看涨，但此前市场提前做空，导致报告发布后美豆明显反弹，且带动连盘豆粕、郑盘菜粕等合约如期技术性超跌反弹，而能否持续突破尚待重要题材的指引。与此同时，随着我国国内新棉的集中上市，尤其是美元汇率短期持续突破上行，引发市场担忧大宗商品价格高位震荡难免。目前，国内棉粕市场面临供应量提高与需求端下滑的博弈态势，也在一定程度上对国产棉粕价格形成一定压制。因此，总体而言，近期我国棉粕市场暂难彻底摆脱偏弱特征。