成本面与供应面“博弈”，近期杂粕市场“动态”策略行之有效

本周一（11月22日）是中国农历二十四节气中的第20个节气——“小雪”，也是冬季第2个节气。农谚曰：“节到小雪天下雪。”中国中央气象台发布了寒潮蓝色预警，“小雪”期间，全国范围内将再度迎来入冬之后的“一键式”降温过程，逾80%地区的气温将明显滑坡。另外，内蒙古和东北地区冻害威胁仍未消除，黑龙江省已经发布了大暴雪和暴风雪的预警，将强化粮食安全保管等防灾减灾措施。近日官网权威文章表示，“我国保供稳价底气十足……在很大程度上得益于农业增产和粮食丰收”，“我国物价水平总体处于可控范围”。对于我国杂粕市场而言，随着美豆、加籽包括植物油外盘陷入（筑底/冲高）震荡走势，叠加全球大宗商品价格同比整体明显上涨，美联储（FED）减量宽松量化政策进入“倒计时”，“通胀”预期使得成本面支撑犹存。与此同时，近期国内煤炭、蔬菜包括粮食、肉品等重要商品库存已经明显回升，如前文所述，看涨预期已经持续降温，杂粕市场动态策略可谓行之有效。

Part1：“柳暗花明又一村”，ICE加籽合约围绕千点关口震荡

欧洲疫情告急引发市场对需求受创的担忧，上周五（11月19日）国际原油期货再度重挫，盘中WTI（美国西德克萨斯轻质中间基原油）主力期货合约一度跌4%，近两周来原油市场首次收盘下挫逾3%，新冠疫情爆发一年多来大盘首次持续四周回落。本周一（11月22日），WTI原油主力期约盘中更跌穿75美元/桶，较年内最高点已经累计回吐十美元的涨幅，创下近一个月多来的新低。受其影响，本周初全球植物油期货市场全线“飘绿”，马来西亚棕榈油基准合约失守5000令吉/吨，大商所豆油、棕榈油包括郑商所菜籽油期货品种跟随外围市场单日跌幅在1.0%-2%之间。显然，植物油价格的持续回调也影响到外盘油菜籽走势。

上周五，洲际期货交易所（ICE）的加拿大油菜籽期货市场收盘下跌，因为其他食用油市场走低，尤其是CBOT豆油和欧洲油菜籽市场。截至收盘，ICE交易的加拿大菜籽主力1月期约收低8.50加元，报收1005.60加元/吨；3月期约收低9.90加元，报收981.50加元/吨；5月期约收低9.50加元，报收950.50加元/吨。成交最活跃的1月期约交易区间在1002.10加元到1015加元。不过CBOT豆粕市场上涨，油菜籽供应紧张，市场需要进行价格调配工作，这制约油菜籽市场的下跌空间。1月期约的迁仓交易活跃。加拿大的大量谷物货轮及火车车皮继续在温哥华附近滞留。被冲毁的铁路线暂时关闭，但是迄今为止，滞留的谷物车皮已经超过了20万吨。但是，由于本年度谷物出口整体下滑，因此堵塞情况并没有那么严重。

周一（11月22日），大商所（DCE）豆粕主力2201期货合约报收于3202元/吨，较隔夜收盘价格下跌16元/吨，约合单日波幅-0.50%。截至目前，2021年1月13日连盘豆粕主力期约最高上探3825元/吨，创下2014年6月3日迄今的近六年半来高点；较之此轮技术牛市起点——2020年5月18日的2515元/吨，连粕主连指数一度累计上涨1310点，约合52.09%的牛市最大升幅。上周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场收盘下跌，因为多头获利平仓抛售。截至收盘，1月期约收低2美分，报收1263.25美分/蒲式耳。从周线图上来看，主力期约上涨1.5%。多头获利平仓抛售，给豆价构成了下跌压力。不过大豆现货市场走强，制约期货市场的跌幅。谷物经销商提高出价，吸引美国农户销售大豆，而不是把大豆贮存在仓库。分析师称，美国农户存了不少新粮，他们认为收割后以及春季豆价还会上涨。此外，业内还将持续关注拉尼娜现象带来的高温干燥天气可能威胁到两国的大豆作物。

Part2：“一雨瑞雪一寸金”，ZCE菜粕盘面如期超跌反弹筑底

同时，郑州商品交易所（ZCE）菜粕主力2201期约报收于2710元/吨，单日跳水82元/吨（约合波幅-2.94%）。当天午市尾盘，连盘豆油、棕油期货主力2201合约报收于9470元/吨、9692元/吨，较前一个交易日下挫228元/吨、286元/吨，约合单日波幅-2.35%、-2.87%，二者价差为-222元/吨（历史极值区间——峰值1200-1700元/吨；谷值500-700元/吨）。另外，郑盘菜油主力2201期货合约报收于12473元/吨，较上一个交易日下跌388元/吨（约合单日波幅-3.02%）。上周五CBOT豆油期货市场收盘下跌，因为买豆油卖豆粕的套利解锁。从周线图上来看，主力期约下跌1.3%。交易商称，买豆油卖豆粕的套利解锁，国际原油期货下挫，令豆油市场承压下行。同日，马来西亚衍生品交易所（BMD）毛棕榈油期货先扬后抑，大部分合约收盘下跌，主要因为国际原油大幅下跌带来压力。不过周线图上，大马毛棕油仍连续第二周收出阳线，因为11月份迄今马盘BMD毛棕油出口改善，产量下滑，预示着本月棕榈油供应继续趋紧。周线图上，本周棕榈油基准合约上涨5.40%，前一周上涨1.15%。

同时，郑棉主力2201期约报收于21685元/吨，较前一交易日回落60元/吨（单日波幅-0.28%）；年内郑棉主力合约最高触及创纪录的22960元/吨（10月15日），最低探至14285元/吨（3月26日）。官网近日强调：“近段时间以来，受强降雨和低温等不利天气影响，部分地区蔬菜价格出现阶段性波动；因煤炭等能源产品和大宗原材料等价格上涨传导等原因，部分地区、一些日用消费品价格也出现一定幅度上涨。不过，与全球其他主要经济体物价普遍“大涨”相比，我国物价水平总体处于可控范围。” 同时，“……不会出现物价全面上涨的‘通胀’情况，完全没有必要过于担心，而且与国际通胀的愈演愈烈相比，我国才是全球物价水平的‘压舱石’与‘稳定器’，展望未来，国际通胀压力仍将持续一段时间，而我国物价总水平则将保持在合理区间。”有鉴于此，近期国内农产品等商品市场交投氛围维持理性。

综上所述，对我国菜粕、棉粕等杂粕市场而言，今年我国主要产棉区——新疆新棉上市以来，收购总体保持充裕，同时纺织业数据不振，叠加国内煤炭、棉纱等大宗商品库存稳步回升，使得秋收上市以来高开高走的新棉销售整体节奏放慢。官方权威统计数据显示，2021年10月份规模以上工业增加值同比实际增长3.5%，其中纺织业下降5.9%。现阶