JCI：从压榨+出口量角度，试着推演美豆库存消费比变化幅度

JCI：从压榨+出口量角度，试着推演美豆库存消费比变化幅度

从美豆压榨+出口两大变量角度来看，2014-2021年间，美豆国内压榨量+出口量占比国内总消费量集中在95.5%-98.5%之间，其中国内压榨量均值20.38亿蒲，出口量均值19.76亿蒲，压榨+出口总值占比总消费量均值97%。11月美农报告数据显示，国内压榨+出口总值43.56亿蒲，占比总消费量97.34%，若按照均值97%计算，压榨+出口量为42.25亿蒲，较当前42.4亿蒲减少1468万蒲，相应库存增加至3.55亿蒲，库销比升至8.15%。

从最低与最高占比角度来框定一下幅度，2014/15年度，美豆压榨+出口占比总消费量比重偏低至95.4%，若乘以当前消费总量，两者总值为41.55亿蒲，较当前预估42.4亿蒲减少8475万蒲，相应期末库存升至4.24亿蒲，库销比升至9.75%。2019/20年度，美豆+压榨占比总消费量比重偏高至98.6%，若乘以当前消费总量，两者总值为42.96亿蒲，较当前预估42.4亿蒲增加5685万蒲，期末库存相应下降至2.83亿蒲，库销比降至6.5%。按照比值角度来估算，期末库销比变化幅度在6.5%-9.75%之间，均值8.15%。

从库存消费比与美豆价格关联角度来看，JCI统计数据显示，美豆期末库存消费比与美豆走势反向走势，库存消费比趋势性走高，美豆价格趋势性走低，当库存消费比趋势性走低，美豆价格则趋势性走高。当美豆期末库存消费比为9-13%区间，对应的美豆价格走势区间大概率在950-1050美分；5-8%的库销比对应的美豆区间大概率在1050-1150美分；5%以及趋势下降的库销比，结合其他共振因素，比如货币宽松政策，极端灾害天气以及突发重大贸易政策等变量时，上限空间不确定；15%以及趋势上升的库销比，结合其他共振因素，下限空间850-900 美分，区间底部主要是由美豆种植成本决定。

按照当前美农国内压榨与出口量数据，出口进度节奏与2017/18年度较为相似，压榨+出口量总值也与2017/18年度较为相似。按照库存消费比波动幅度集中在7-10%区间波动计算，美豆期末库存大幅上调与下调的概率均偏低，或在8-9%左右，按照统计结果显示，相应的美豆波动区间一定概率在1050-1150区间。不过需要灵活处理的是，仍需要计入库存趋势，并不是一个静止的点，是上升还是下降趋势，另外也要考虑天气风险升水等因素，并不是一一对应关系，仅供参考。