JCI：美豆系基金持仓全线减持，马棕累库预期延迟

JCI：美豆系基金持仓全线减持，马棕累库预期延迟

美豆系基金全员减仓，美豆基金继续下降趋势，截止到11月30日，美豆净多基金持仓集中在3.3万手，上周为4.9万手左右，周比减1.6万手，7-9月基金持仓维持在5-9.5万手区间，今年最高量为5月份左右的18万手左右。近十年净多持仓偏高区间为17-25万手，净空持仓偏低区间为-10~-16万手。美豆油基金净多持仓6.4万手，上周为8.2万手，周比减1.8万手，7-9月基金持仓维持在4-7万手，今年最高为1月份的11.3万手，近十年美豆油净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏低区间集中在-10万附近。美豆粕基金净多持仓3.77万手，周比减1.6万手，连续六周大幅增持。近十年美豆粕净多持仓偏高区间集中在8-10万手附近，净空持仓偏低区间集中在-8万附近。

    美豆走势仍要看销售节奏与南美丰产节奏是否被打乱，但是美豆油库销比依旧很低，相对而言，美基金持仓在美豆油的仓位总体维持偏多思路。后期美基金买粕卖油能否延续仍要看美豆累库节奏以及南美豆替代性价比。“奥密克戎”新毒株对资本市场影响边际减弱，但却令马来劳工短缺问题继续发酵，推迟马来棕油累库预期，内盘油脂大幅反弹。

从美豆出口节奏来看，销售进度持平5年均值:截止至11月25日，美豆全球销售3716万吨，低于去年同期的5233万吨，同比落后1517万吨，降幅29%；对华销售2038万吨，低于去年同期的2966万吨，同比落后928万吨，降幅31.3%；从新作销售进度而言，与去年同期相比，无论是对全球销售还是对华销售，均同比大幅落后1500万吨与近900万吨。2018/19年度中美贸易战，美豆全球销售偏低，2020/21年度中美贸易爆发式增长，美豆销售进度条明显加快，两个极端低与极端高年份之间销售量差额30%（对应差值达1500万吨）。通常情况下，10月底美豆销售占比全年出口目标55%左右，11月底销量占比65%左右，12月底销量占比75%左右。若11月底美豆销售达到全年销量均值65%计算，那么美豆的销售量约为3757万吨，与当前差额为40万吨。

美油粕比明显收窄，巴西豆性价比依旧高：截至2021年12月2日的一周，美国大豆压榨利润为3.6美元/蒲式耳（132美元吨≈860元吨），一周前是3.47美元/蒲式耳，去年同期为2.03美元/蒲式耳（74美元吨≈480元吨）。美国伊利诺伊州毛豆油和48含量豆粕现货油粕比为3.63，上周为3.53；美盘油粕期货主力合约比值为3.26，上周为3.46。而对比国内榨利来看，1-2月份美国大豆CNF升贴水280-300左右，2月份巴西CNF升贴水206美分蒲左右，巴西豆性价比依旧高。3月份巴西豆CNF为180美分左右。2022年1-2榨利依旧亏损，集中在-100~-350元吨区间。  

    美豆走势仍要看销售节奏与南美丰产节奏是否被打乱，相对而言，美基金持仓在美豆油的仓位总体维持偏多，后期看美新能源政策动向。不过近期“奥密克戎”新毒株对资本市场影响边际减弱，但却令马来劳工短缺问题继续发酵，推迟马来棕油累库预期，内盘油脂大幅反弹，后期高位强势震荡或为大概率事件。