JCI：美豆油边际库存改善预期，油脂市场会转势么？

JCI：美豆油边际库存改善预期，油脂市场会转势么？

10月美农油籽压榨数据：美国农业部12月1日发布的油籽加工月度报告显示，2021年10月份美国大豆压榨量为591万吨（1.97亿蒲），作为对比，9月份为492万吨（1.64亿蒲），去年同期为590万吨（1.97亿蒲）。

美国毛豆油产量23.5亿磅，环比（19.4亿磅）增加21%，同比（22.8亿磅）增长3%。美国精炼豆油产量17.3亿磅，环比（16.1亿磅）增加8%，同比（16.5亿磅）增加5%。

美国油菜籽压榨19.6万吨，作为对比，9月份为16.8万吨，去年同期为21.5万吨。美国毛菜油产量1.57亿磅，环比（1.36亿磅）增加15%，但同比（1.79亿磅）下降13%；精炼菜油产量1.48亿磅，环比（1.39亿磅）增加6%，但是同比（1.54亿磅）下降4%。

作为对比，NOPA数据显示：美国全国油籽加工商协会（NOPA）布数据显示，10月份NOPA会员企业的大豆压榨量1.839亿蒲（500万吨，）环比（1.538亿蒲≈418万吨）增加19.63%，同比（1.85亿蒲≈504万吨）降低0.68%，也是历史第三月度压榨高点，但是比2020年10月份的历史最高纪录1.85亿蒲（约合504万吨）减少0.7%，去年10月份的压榨量是所有月份的最高压榨记录。高于近5年10月份压榨均值（1.72亿蒲≈469万吨）6.74%。

从10月份压榨量对比来看，美农数据较NOPA高出91万吨，即便NOPA占比全国压榨量95%计算，仍要高出65万吨。美豆油产量方面，美农（23.5亿磅）VSNOPA（21.87亿磅），即便按照占比95%计算为23.02亿磅，美农数据高出0.48亿磅。

美农11月供需报告显示：2021/22年度（9月-8月）美国豆油产量为255.35亿磅，高于2020/21年度调高后的产量250.23亿磅（上月预测为249.8亿磅）。豆油期末库存为19.12亿磅，高于上月预期的17.98亿磅，低于2020/21年度的21.77亿磅。豆油的生物燃料用量110亿磅，与10月份预测持平。

另，市场传闻，EPA提议削减生物燃料授权，将2020年的可再生燃料RVO总量设定为171.3亿加仑，低于此前最终确定的2020年200.9亿加仑。它还将2021年的产量设定为185.2亿加仑，到2022年为207.7亿加仑。同时，将生物质柴油RVO设定为与此前持平的24.3亿加仑，到2022年为27.6亿加仑。

   近期拜登政府提议减少混合燃料中的生物燃料数量，有传闻下调2020与2021年强制掺混量，施压近期美豆油下行。这与前期我们的观点相符，也即高价格+库存边际改善预期，内外盘油脂价格承压，不过马棕市场近期仍受到基本面利多支撑，油脂市场要形成合力，市场或要等待马棕累库预期兑现。