JCI：马棕季节性减产周期或减抑库存，但价格高位才是原罪

JCI：马棕季节性减产周期或减抑库存，但价格高位才是原罪

——12月美农报告无甚亮点，但马棕报告短期利空明显

12月美农报告：12月10日凌晨发布全球农产品供需报告，对美国、巴西、阿根廷新旧作数据未做任何调整，USDA维持美豆期末库存3.4亿蒲预估不变，低于市场平均预估的3.52亿蒲。下调了中国大豆产量260万吨和压榨100万吨，使中国2021/22年度期末库存减少161万吨至3408万吨。全球期末库存减少178万吨至1.02亿吨。报告利多有限，CBOT大豆主力合约收盘于1265.25美分/蒲式耳，日涨幅0.38%。

12月MPOB报告：马来西亚棕榈油局（MPOB）11月棕榈油供需数据，马来西亚棕榈油11月期末库存略减0.96%至181.7万吨，产量环比下降5.27%至163.5万吨；出口上涨3.3%至146.8万吨；消费增加5.43%至28.2万吨，进口大幅上涨92.45%至9.7万吨。与此前路透、CIMB、彭博三大机构发布的预估值相比，产量低于预期，出口低于预期，进口远超预期，致使库存高于预期水平。短期报告影响偏空，但考虑到产量季节性减产对于后期库存的影响或将更为显著，一季度马棕库存或维持偏低水平。

二 国内主要港口豆棕油库存分化，奥密克戎继续延迟马来劳工回归

国内外豆棕价差：50周国内01主力合约豆棕价差收盘-154元吨附近（历史前低2011年1月-130，2021年11月触及-370），上周-304元吨；豆菜价差3622（上周3522），菜棕价差3468（上周3218）；而美盘豆油主力与马棕主力价差，50周52美金吨，上周141美金吨；美盘油粕比：50周3.04，上周3.26；连盘油粕比：48周2.73，上周2.82。

国内豆棕周度库存：JCI统计数据显示，截至50周，我国港口豆油库存70.5万吨，周比降1万吨，或降1.4%，较去年同期下降26%，较5年均值108万吨下降37.5万吨，降幅34.7%；我国港口棕油库存52.35万吨，周比降3.1万吨，降幅5.6%，同比降18.8%，较5年均值53.9万吨略降1.6万吨，降幅约3%。

美农12月报告无甚亮点，保持美豆库存不变，下调全球大豆期末库存，市场影响略偏多，但美豆反弹幅度有限。马棕报告产量下降，进口超预期，库存环比略降，短期影响偏空，不过鉴于马棕1季度的减产周期，后期库存或仍处于偏低区间。但从内外盘油脂比价来看，连盘豆棕价差仍负值，美豆油与马棕油价差处于偏低区间，显示棕油价格或高估。JCI观点依旧是，价格相对高位是原罪，季节性减产或延迟拐点，库存预期边际改善才是市场关注重点。