FED“鹰鸽燕舞”，近期我国棉类市场跟盘表现“收敛”

    2021年“余额”还剩下半个月，12月15日（北京时间），全球关注的美联储（FED）年度最后一次议息会议，即FOMC（联邦公开市场委员会）会议纪要出台；作为管理美国政府“钱袋子”的（私有）中央银行，该机构定期举行的议息会议将决定未来一段时间美国财政规划与货币政策。隔夜，FED毫无悬念地表示将加快“缩表”节奏，同时未来一年至两年可能将恢复加息至少三次。总体而言，美国通胀指标（同比涨幅）创下近40年来的新高，同时美联储（FED）表态将如期加速/加快Taper回收流动性，令海外金融市场波动有所加剧，不过作为主要风险资产的原油、黄金外盘走势并未出现逆转……JCI资讯观点认为，对于大宗农产品之一的棉类市场而言，除了通胀预期、需求复苏包括天气升水等支撑因素外，新冠防疫尤其是变异毒株（德尔塔、奥密克戎等）对宏观面、微观面的影响存在不确定性，令近期内外盘棉花衍生品冲高之后震荡回调，国产棉粕则保持稳中有涨的“相对韧性”特征。

Part1：“通胀+缩表”引关注，全球商品市场年度收官走势或趋震荡

    众所周知，对于棉花及其下游产品市场而言，类似于大豆、油菜籽包括谷物、油脂等农副产品，继上世纪80年代以来伴随着全球金融市场的持续快速发展，农业生产不仅仅是传统的种植业，也与现代的加工业、饲料业等融合，并且还延伸至资本市场。即汇易咨询过去总结的，上述大宗商品（农产品）同时具有商品属性、金融属性与政策属性等。2020年4月之后，为了同时应对经济衰退与新冠疫情的双重冲击，美国新旧两届政府投放数万亿美元的货币刺激政策（无上限的QE），引发全球物价总体上涨的通胀预期。本月8-10日成功召开的中央经济工作会议上，中央政府对2022年财政货币政策的提法与上年相比没有大的改变，“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”。本月15日，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，这也是自2021年7月之后的第二次降准，市场投资情绪相应回暖。

    粮农组织食品价格指数（FAO）统计数据显示，2021年11月国际食品价格指数连续第四个月环比上涨。该价格指数已上升至134.4点，环比上涨1.2%，同比上涨27.3%，创2011年6月以来最高纪录。当地时间12月15日，结束为期两天的FOMC会议后，美联储表示，决定将削减资产购买的速度提高一倍。不过，尽管美联储一改今年以来的“鸽派”温和面目，但是此次收官议息会议仍有出乎市场预期的内容，“点阵图显示，预计2022年至少加息三次……2023年底将至少加息6次。”尤其值得注意的是，FED主席会后表示，“即便在加快缩减购债，2022年或将加息三次的情景中，美联储的货币空间依旧宽松。”由此可见，汇易咨询观点认为，FOMC议息会议表明美联储决心终结无限“印钞”的政策周期，对于金融市场而言流动性中短期仍相对宽松，有助于支撑或提振包括棉类在内的农产品期现货价格。

    Part2：“登高+调整”存分歧，我国棉类行情跟盘维持箱体整理基调

    值得注意的是，菜粕可代替一部分豆粕，但是菜粕有效能值低，日粮中大量使用菜粕后会降低日粮的能量水平，因此能值要求高的饲料中一般用量受限。棉粕：在反刍、水产用的多，主要考虑因素是游离棉酚和性价比。不过，相比较饲料配方中的替代关系，饲料蛋白及其原料衍生品市场关联度更为密切，由于CBOT、ICE作为全球目前最重要的农产品定价中心之一，外盘波动往往也会通过进口成本、跨市套利包括市场情绪等方面传导至国内杂粕市场。例如，美棉合约的中长期走势往往反映全球供需格局，郑棉合约的方向性走势则受到国内与进口两个市场以及政策、天气等因素的共同影响，从上游层面向下游的棉粕市场传导。

周三（12月16日），大商所（DCE）豆粕主力2205期货合约报收于3168元/吨，较隔夜收盘价格反弹44元/吨，单日波幅+1.41%。截至目前，2021年1月13日连盘豆粕主力期约最高上探3825元/吨，创下2014年6月3日迄今的近六年半来高点；较之此轮技术牛市起点——2020年5月18日的2515元/吨，连粕主连指数一度累计上涨1310点，约合52.09%的牛市最大升幅。周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场收盘互有涨跌，呈现近强远弱的态势。原油走强，邻池豆油飙升，支持了大豆市场人气。截至收盘，大豆期货互有涨跌，其中1月期约收高3美分，报收1262.50美分/蒲式耳。现阶段而言，近期美豆筑底反弹的技术性升势未改，连粕合约跟随临池郑粕震荡扬升，市场氛围较之11月明显恢复乐观。

同时，郑州商品交易所（ZCE）菜粕主力2205期约报收于2891元/吨，单日下跌67元/吨（约合波幅-2.27%）。周三，洲际交易所（ICE）加拿大的油菜籽期货市场收盘互有涨跌，当天陈季期约下跌，新季期约略微上涨。马来棕榈油和欧洲油菜籽期货走低，打压ICE加籽合约收跌，不过CBOT豆油大涨，帮助前者收复部分失地。加元走贬，制约大盘下跌空间。

其他方面：近一周来，大商所（DCE）豆粕主力M2205期货合约走势偏强，基本延续跟随美豆尤其是美豆粕盘面的技术性反弹态势，短期阻力位3200点，下一道阻力位3250元，支撑位3100点附近。总体来看，今年11月8日连粕主力合约连续指数触底于2890元/吨，目前大盘累计上涨9.90%，周四盘中最高触及3176元/吨，主要支撑因素来自于外围市场、国内供需，尤其是近期国内外植物油价格的大幅破位下行等因素，形成“油弱粕强”格局。

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