JCI：油脂间性价比替代逻辑，打破某一单品种单边幻想

JCI：油脂间性价比替代逻辑，打破某一单品种单边幻想

——11月巴西对华装运173万吨左右，全年量或在6000万吨左右

12月份巴西大豆对华装运量或在250万吨：JCI船代数据源统计显示，截止至12月16日，12月巴西对华装船大豆90万吨，预计12月对华装运大豆或在250万吨左右，5年均值为157万吨。1-12月累计对华装船或在6140万吨，去年1-12月6112万吨，5年均值为6050万吨。作为参考，海关统计数据显示，2018年1-12月巴西豆到港量累计6608万吨，2019年5768万吨，2020年6427万吨。

作为对比，2017/18市场年度美豆对华出口3038万吨，占比美豆总出口目标52.3%。今年度出口节奏与2017/18年度相仿的话，2021/22年出口量或在2900万吨。本年度截止至12.9日累计对华销售量为2226万吨左右。

国内到货统计显示，12月大豆到港量或在960万吨左右，1月暂放在830万吨左右，2月份或在600万吨左右。

——国内主要港口豆棕油库存分化，奥密克戎继续延迟马来劳工回归

国内外豆棕价差：51周国内01主力合约豆棕价差收盘-256元吨附近（历史前低2011年1月-130，2021年11月触及-370），上周-154元吨；豆菜价差3679（上周3622），菜棕价差3423（上周3468）；而美盘豆油主力与马棕主力价差，51周128美金吨，上周52美金吨；美盘油粕比：51周2.96，上周3.04；连盘油粕比：51周2.67，上周2.73。

国内豆棕周度库存：JCI统计数据显示，截至51周，我国港口豆油库存69.4万吨，周比降1万吨或1.4%，较去年同期下降22%，较5年均值104万吨下降34.6万吨或33.3%；我国港口棕油库存59.1万吨，周比增6.7万吨或12.7%，同比降18.5%，较5年均值57.6万吨增1.5万吨或2.6%。

美国政府生物燃料政策潜在变化及后续可能削减强制掺混义务也被视为利空，美豆油连续下挫，削弱马棕竞争力，印度和其他一些进口国家将部分需求转向豆油。这从12月份1-15号出口环比下降9-12%体现出来。不过鉴于马棕1季度的减产周期，与劳工入境形成的潜在增产预期博弈。油脂间比价性价比此起彼伏，限制某一单个品种的上行空间。JCI观点依旧是，价格相对高位是原罪，库存预期边际是否改善才是市场关注重点。