JCI：油脂间性价比替代使然，近日菜棕主连价差大幅缩窄

JCI：油脂间性价比替代使然，菜棕主连价差大幅缩窄

——油脂间性价比替代逻辑，菜油主力合约大幅下挫

近日受油脂间价差性价比影响，菜油主力合约大幅下跌，菜豆价差与菜棕价差大幅收窄。豆油与菜油价差在12月24日的01合约上创下历史新高3765元吨，在05合约的价差为3430元吨，也属历史高位区间；棕油与菜油价差在12月24日05合约创下历史第二高3832元吨，仅次于2013年4月份的3890元吨。从性价比替代角度而言，市场选择仍受到马来西亚基本面支撑的棕油。

——11月美农油籽压榨数据出炉，与NOPA相比略高

11月美农油籽压榨数据：美国农业部1月3日发布的油籽加工月度报告显示，2021年11月份美国大豆压榨量为571万短吨（或518万吨或1.9亿蒲），作为对比，10月份为591万短吨（或536万吨或1.97亿蒲），去年同期为573万短吨（或519万吨或1.91亿蒲）。

美国毛豆油产量22.5亿磅，环比（23.5亿磅）下降4%，同比（22.07亿磅）增长2%。美国精炼豆油产量16.6亿磅，环比（17.3亿磅）下降4%，同比（15.8亿磅）增加5%。

11月底的美国豆油库存为24.15亿磅，高于10月底的23.86亿磅，也高于上年同期的21.17亿磅。

美国油菜籽压榨19.57万吨，作为对比，10月份为19.66万吨，去年同期为20.77万吨。美国毛菜油产量1.55亿磅，环比（1.57亿磅）下降1%，但同比（1.74亿磅）下降11%；精炼菜油产量1.47亿磅，环比（1.48亿磅）略降1%，同比（1.468亿磅）下降不足1%。

作为对比，NOPA数据显示：11月份该协会的会员企业一共压榨大豆1.79462亿蒲（488万吨），低于10月份的1.83993亿蒲（500万吨），环比下降2.4%。同比（1.81亿蒲≈492万吨）降低0.8%，但是比2020年10月份的历史最高纪录1.85亿蒲（约合504万吨）减少3.2%，去年10月份的压榨量是所有月份的最高压榨记录。高于近5年11月份压榨均值（1.67亿蒲≈454万吨）或7.5%。

从11月份压榨量对比来看，美农数据较NOPA高出31万吨，按照NOPA占比全国压榨量95%计算，仍要高出5万吨。美国毛豆油库存方面，美农（19.6亿磅）VSNOPA（18.32亿磅），即便按照占比95%计算为19.28亿磅，美农数据高出0.32亿磅。

美农12月供需报告显示：2021/22年度（9月-8月）美国豆油产量为257.35亿磅，高于2020/21年度调高后的产量250.23亿磅。2021/22豆油期末库存为19.16亿磅，高于上月预期的19.12亿磅，低于2020/21年度的21.31亿磅。2021/22豆油的生物燃料用量110亿磅，与11月份预测持平。

近期国内油脂市场走势分化，豆油与棕油主连合约走势相对强势，而菜油大幅下挫，这与油脂间价差，也就是性价比替代角度看，菜豆与菜棕价差相继创下历史高位后，市场选择仍受到马来基本面支撑的棕油，菜棕价差近日大幅缩窄。