JCI：美豆基金净多持仓达三季度上限，能突破二季度高点么？

JCI：美豆基金净多持仓达三季度上限，能突破二季度高点么？

美豆大幅增仓，美豆油净多基金增持，截止到1月4日，美豆净多基金持仓集中在9.89万手，上周为9.8万手左右，周比增839手，7-9月基金持仓维持在5-9.5万手区间，今年最高量为5月份左右的18万手左右。近十年净多持仓偏高区间为17-25万手，净空持仓偏低区间为-10~-16万手。美豆油基金净多持仓5.3万手，上周为4.5万手，周比增0.78万手，7-9月基金持仓维持在4-7万手，今年最高为1月份的11.3万手，近十年美豆油净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏低区间集中在-10万附近。美豆粕基金净多持仓7.07万手，周比增0.96万手。近十年美豆粕净多持仓偏高区间集中在8-10万手附近，净空持仓偏低区间集中在-8万附近。

    马来西亚12月MPOB供需报告，产量145万吨，出口141万吨，期末库存158万吨，环比大降23.4万吨，较市场预期170-175万吨区间下降12-17万吨。受产量下降以及期末库存累库不及预期支撑，马棕继续偏强走势。

从美豆出口节奏来看，销售进度略高于5年均值:截止至12月30日，美豆全球销售4170万吨，低于去年同期的5477万吨，同比落后1306万吨，降幅23.86%；对华销售2378万吨，低于去年同期的3279万吨，同比落后900万吨，降幅27.5%；从新作销售进度而言，与去年同期相比，无论是对全球销售还是对华销售，均同比大幅落后1300万吨与900万吨，但落后幅度较前期有所缩窄。2018/19年度中美贸易战，美豆全球销售偏低，2020/21年度中美贸易爆发式增长，美豆销售进度条明显加快，两个极端低与极端高年份之间销售量差额30%（对应差值达1500万吨）。通常情况下，10月底美豆销售占比全年出口目标55%左右，11月底销量占比65%左右，12月底销量占比75%左右。2021年11月底美豆销售达到全年销量69%左右，高于5年均值65%。截止至12.30日，美豆销售达到全年销量的74.9%，基本达到75%的销售均值（需4185万吨）。

进口豆榨利依旧大幅亏损：国内榨利来看，2月份美国大豆CNF升贴水300-327左右，2月份巴西CNF升贴水252美分蒲左右，南北美价差48-75美分蒲，巴西豆性价比依旧高。3月份美豆升贴水依旧高企至285-338，巴西豆CNF为208美分左右，南北美价差77-130美分蒲。2022年2-3美豆进口榨利依旧亏损，集中在-550~-750元吨区间。2-3月份巴西豆榨利盈利区间-285~-400元吨区间。相较而言，截至1月6日的一周，美豆榨利3.66美元蒲，上周4.05美元蒲，去年同期1.64美元蒲。 

    美豆销售节奏同比仍大幅落后去年同期，但略快于五年均值水平。美豆国内榨利利润丰厚，美豆与巴西豆到岸升贴水高企，国内油厂榨利大幅亏损，但相较而言巴西豆依旧性价比高。目前市场机构普遍预计拉尼娜天气风险下南美大豆产量下降支撑美豆偏强走势，市场等1月份美农报告以及南美天气发酵靴子落地。1月渐半，国内饲料节前备货基本结束，春节后生猪饲料或面临断崖式下跌，叠加巴西豆进入收获季，进一步挤压美豆销售时间窗口，这些都是值得市场关注的要点。