JCI：美豆销售中规中矩，关注美豆基金净多持仓何时拐点

JCI：美豆销售中规中矩，关注美豆基金净多持仓何时拐点

美豆大幅增仓，美豆油净多基金增持，截止到1月11日，美豆净多基金持仓集中在10.69万手，上周为9.89万手左右，周比增7960手，7-9月基金持仓维持在5-9.5万手区间，今年最高量为5月份左右的18万手左右。近十年净多持仓偏高区间为17-25万手，净空持仓偏低区间为-10~-16万手。美豆油基金净多持仓5.6万手，上周为5.3万手，周比增0.3万手，7-9月基金持仓维持在4-7万手，今年最高为1月份的11.3万手，近十年美豆油净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏低区间集中在-10万附近。美豆粕基金净多持仓7.3万手，上周7.07万手，周比增0.96万手。近十年美豆粕净多持仓偏高区间集中在8-10万手附近，净空持仓偏低区间集中在-8万附近。

从美豆出口节奏来看，销售进度略高于5年均值:截止至1月6日，美豆全球销售4243万吨，低于去年同期的5567万吨，同比落后1324万吨，降幅23.78%；对华销售2408万吨，低于去年同期的3355万吨，同比落后947万吨，降幅28.2%；从新作销售进度而言，与去年同期相比，无论是对全球销售还是对华销售，均同比大幅落后逾1300万吨与900万吨。2018/19年度中美贸易战，美豆全球销售偏低，2020/21年度中美贸易爆发式增长，美豆销售进度条明显加快，两个极端低与极端高年份之间销售量差额30%（对应差值达1500万吨左右）。通常情况下，10月底美豆销售占比全年出口目标55%左右，11月底销量占比65%左右，12月底销量占比75%左右。2021年11月底美豆销售达到全年销量69%左右，高于5年均值65%。2021年12月底美豆销售达到全年销量75%左右，持平于5年均值。截止至1.6日，美豆销售达到全年目标销量（5580万吨）的76%。

进口豆榨利依旧大幅亏损：国内榨利来看，2月份美湾大豆CNF升贴水310左右，2月份巴西CNF升贴水250美分蒲左右，南北美价差60美分蒲，巴西豆性价比依旧高。3月份美豆升贴水依旧高企至295-340，巴西豆CNF为215美分左右，南北美价差80-125美分蒲。2022年2-3美豆进口榨利依旧亏损，集中在-450~-650元吨区间。2-3月份巴西豆榨利盈利区间-180~-280元吨区间。相较而言，截至1月13日的一周，美豆榨利4.15美元蒲，上周3.66美元蒲，去年同期1.34美元蒲。 

    美豆销售节奏同比仍大幅落后去年同期，但基本持平于五年均值水平。美豆国内榨利利润丰厚，美豆与巴西豆到岸升贴水高企，国内油厂榨利大幅亏损，但相较而言巴西豆依旧性价比高。1月份美农报告大幅下调南美豆产量近千万吨，尤其是巴西豆环比下调500万吨，阿根廷下调300万吨，巴拉圭150万吨。美豆冷淡应对，继续兑现顶背离走势。1月过半，国内饲料节前备货基本结束，春节后生猪饲料或面临断崖式下跌，叠加巴西豆进入收获季，进一步挤压美豆销售时间窗口，这些都是值得市场关注的要点。