JCI：收获压力与局部恶劣天气博弈，美豆走势交易美农数据

JCI：收获压力与局部恶劣天气博弈，美豆走势交易美农数据

——巴西大豆开始收割，市场交易美农数据

咨询机构AgRural公司发布的收获调查数据显示，截至2022年1月14日，巴西大豆收获进度达到1.2%，比一周前提高了0.8%。去年同期的收获进度为0.4%，五年平均进度为1.1%。AgRural公司预计2021/22年度巴西大豆产量为1.334亿吨。由于巴西南部和南马托格罗索的天气干旱，该公司已经在12月和1月份连续两个月调低巴西大豆产量预期。

1月美农数据显示，美豆新作期末库存边际库存小幅改善，但随着南美大豆产量预期大幅下调，全球大豆期末库存环比大幅收紧。报告公布之前，部分机构一度预期巴西大豆最低至1.33亿吨，但鉴于南美减产预期已然计入期价，美农报告公布后，盘面反应平淡，兑现顶背离走势。接下来走势看天气形势进展，预计到2月份美农报告出台前，收获压力与局部天气恶劣博弈，盘面或在1300-1350区间波动。

——从全球主要国家大豆供需平衡表角度来看

1月份美农报告2021/22年度全球大豆产量3.726亿吨，同比3.66亿吨增加633万吨，较上月报告数据大幅下调922万吨，库存消费比降至17.45%（2020/21年度18.93%）。按照历史上最低年份2012/13年度最低库销比16%，当前消费量5.45亿吨计算，与之对应的期末库存量为8730吨，意味着在当前期末库存的基础上，再下降近800万吨（上月数据为1576万吨），全球大豆期末库销比将降至历史最低水平。

从大豆主产国供需平衡表角度来看，2021/22年度中全球大豆同比总增量633万吨（上月数据为1780万吨），其中巴西大豆产量增加100万吨，美国增幅595万吨，阿根廷增加30万吨。可以看出，经过南美产区拉尼娜天气对于产量预期的大幅削减，最大增量来自美国。2012/13年度为这些主要大豆国家的最低库销比年份，按照当前消费量与历史最低库销比值计算，美国大豆期末库存降量640万吨，巴西降量320万吨，阿根廷降量550万吨，总量来看约为1500万吨，可达到各自的历史最低库销比水平。

从全球主要国家油菜籽供需平衡表角度来看，1月份美农报告2021/22年度全球油菜籽产量6930万吨，同比7310万吨下降390万吨，消费量8520万吨，库存消费比降至4.79%的历史低位。

从油菜籽主产国供需平衡表角度来看，2021/22年度中全球油菜籽同比下降390万吨，较上月上调91万吨，主要来自对印度油菜籽产量调高65万吨，欧盟上调10万吨，尽管如此，目前库销比依旧是历史最低库销比水平；欧盟库销比亦是历史最低水平。如果降至历史最低库销比水平，澳大利亚油菜籽、乌克兰以及中国可承受的最大调整降总量不足50万吨而已。

从豆油主要供应国平衡表角度来看，全球豆油库销比5.7%，距离最低库销比5.5%也仅16万吨降量的一步之遥；全球菜油库存为近10年最低的7.3%，全球棕油库销比如果达到最低8%，期末库存需下降300万吨，降量贡献最大来自印尼，库存降量283万吨。

大豆、油菜籽和油脂总论：大豆新年度供应增量环比下调幅度较大，目前来看，要降至历史最低库销比，全球大豆期末库存调整降量在1500万吨级别，其中美国650万吨，巴西300万吨，阿根廷550万吨。菜籽、菜油、豆油期末库存消费比已然是历史最低，棕油期末库存则需降量300万吨。当然，假定当前消费量数据前提下，降库存消费比，或许只能靠天气风险降产量助力了，要么就是贸易政策下的库存阶段性转移。