内外盘棉花高位现回调，我国棉粕市场能否延续“偏强”之势？

本周三（2022年2月16日），美豆市场因担心南美农业产区的预期降雨可能不足以避免干旱破坏，令芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场收盘上涨，录得单日涨幅2.3%，结束之前两个交易日的连续跌势，市场继续密切关注主产区的天气状况。此外，2021年以来加拿大主产区高温干旱导致该国油菜籽减产，进而造成供应面持续紧张且目前仍难言彻底逆转，同时如期支撑ICE油菜期货市场延续此轮“震荡牛”的基本轨迹。JCI注意到，相对而言，国际、国内棉花期货合约在“芝麻开花节节高”之后，本月以来基于俄乌关系等地缘局势的升温，引发市场恐慌情绪并推高黄金、原油等风险资产价格屡创年内新高，叠加最新的美农报告略微“偏空”，从而令ICE美棉、ZCE郑棉“联袂”现高位震荡回调走势；不过，值得一提的是，今年春节假期以来，我国豆粕市场在成本端和供应端的共同推动下跟随美豆市场大涨，且目前连粕合约仍维持高位震荡箱体运行，且现阶段国内棉籽收购价格较节前也有大幅上涨等支撑因素，均对我国菜粕、棉粕等杂粕市场提供“升力”，后者料维持“偏强”走势。

1. 地缘局势引担忧，内外盘棉花现高位回调行情

本周三（2月16日）盘中，美国洲际商品交易所（ICE）棉花主力2205期货合约触及此轮高位回调走势的低点——118.76美分/磅，从2022年2月4日盘中创下的近十年半来最高点（125.83美分/磅）累计回落7.07美分，且录得此轮跌幅-5.6%。同时，郑州商品交易所（ZCE）棉花主力2205期货合约走势来看，今年农历新年假期后的第一个交易日（2月7日），郑棉主力合约曾一度触及“天花板”的22210元/吨，之后震荡下行，且于本周四（2月17日）触及此轮低点的21025元/吨，录得此轮跌幅-5.3%。究其主要原因：中国生肖“虎年”的新年伊始，内外盘棉花期货市场兑现“开门红”行情后，ICE美棉由于USDA二月供需报告略微“偏空”，加之近期地缘局势的进一步升级引发市场恐慌情绪，从而令美棉盘面走势现回调特征。在此背景下，国内市场方面，长假过后压榨企业陆续迎来开工，虽然开机率有所提升，但其棉籽收购（原料）成本仍较高，且交易相对清淡，从而令ZCE棉花合约跟随美盘走弱。

2. 连粕合约高位震荡，我国棉粕走势或存底部支撑

周四（2月17日），大商所（DCE）豆粕主力2205期货合约报收于3769元/吨，较隔夜收盘价格反弹61元/吨，单日波幅+1.65%，盘中再创年内新高——3903元/吨。截至目前，2021年1月13日连盘豆粕主力期约最高上探3825元/吨，创下2014年6月3日迄今的近六年半来高点；较之此轮技术牛市起点——2020年5月18日的2515元/吨，连粕主连指数一度累计上涨1310点，约合52.09%的牛市最大升幅。周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场收盘上涨，涨幅达到2.3%，结束了过去两个交易日的跌势。市场担心南美农业产区的预期降雨可能不足以避免干旱破坏。截至收盘，3月期约收高36.25美分，报收1587.50美分/蒲式耳。大豆市场在商业买盘和技术买盘的帮助下扭转周二的跌势。临池豆粕和豆油期货大涨，也带来比价提振。市场继续密切关注南美天气状况，分析师猜测南美大豆产量预测数据可能进一步下调。南美大豆产量预测数据下调已经提振了美豆出口需求，尤其来自中国的需求。作为全球第四大大豆出口国，巴拉圭可能需要进口大豆，来满足国内压榨需求。同时，郑州商品交易所（ZCE）菜粕主力2205期约报收于3486元/吨，单日上涨58元/吨（约合波幅+1.69%）。总体而言，全球大豆库存偏紧格局延续，叠加美联储会议纪要没有新的鹰派信号，引发黄金、原油等风险资产价格全线大涨，间接支撑连粕期货盘面维持高位区间波动；同时，近期原料棉籽价格较年前也有大幅上涨之势，成本端因素也将对我国棉粕价格形成一定支撑。周四夜盘时段，美盘CBOT大豆期货价格重返十六美元重要整数关口之上，连盘油籽、蛋白包括油脂合约全线“飘红”，令我国棉粕如期维持偏强运行的“震荡牛”基调。

综上所述，最新的统计数据显示，2022年1月美国消费者价格同比上涨7.5%，创下1982年2月以来的近40年新高，令美联储（FED）面临更大压力，市场预期美国加息时间表“渐行渐近”……然而，随着全球经济逐步从新冠疫情中复苏，大宗商品刚性需求也较前几年保持复苏增长态势，但供应链则受制于疫情影响的发酵而面临“瓶颈”，使得今年1月份美国商品通胀率创下40年来的最高涨幅。与此同时，截至2月17日，郑棉主力2205期约报收于21320元/吨，较前一交易日上涨130元/吨（单日波幅+0.61%）；进入2022年以来，去年的技术牛市行情“保持状态”，2月7日郑棉主力合约刚刚创下年内新高——22210元/吨，目前大盘的关键支撑位于21000元/吨；相比较之下，2021年郑棉主力期约大涨37.55%。

汇易咨询认为，本月USDA发布的供需报告数据略微“偏空”，同时俄乌地缘局势引发市场担忧，令前期一度触及“天花板”的内外盘棉花行情现高位震荡回调趋势。但是现阶段来看，美豆市场仍应密切关注天气状况的变化，虽然近来阿根廷的降雨缓解了一些干燥状况，但是全国大部分地区以及巴西南部地区依然面临严重旱情，近来的降雨可能不足以显著提振大豆单产潜力。而在过去一周里许多分析机构已经下调南美大豆产量预测数据，也如期提振包括豆粕、菜粕等粕类走势相对“显强”；此外，近期原料棉籽价格较节前大幅上涨，成本端因素也对国产棉粕市场形成一定支撑。有鉴于此，尽管国内、国际棉花期货合约高位现回调，但来自于临池粕类市场的带动，加之棉类成本端因素的利多影响，中短期而言我国棉粕市场仍有“底部”支撑但波动难免。当然，我国杂粕厂商动态补库的同时仍勿忘风控之策略。