期棉现小幅调整，近期我国棉粕价格高位还能延续多久？

众所周知，中国是全球最大的大豆进口国，对于棉花、油脂等其他农副产品的进口需求也位居首位或前几位。然而，近期第四轮新冠疫情在不少国家/地区“卷土重来”，叠加央行“超级周”的影响，均令美豆价格受承压。其中，本周三（3月16日）凌晨，美国联邦储备委员会宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到0.25%至0.5%之间，这是美联储2018年12月以来首次加息。受此影响，本周以来，CBOT大豆盘面现“三连阴”，同时，国际原油的高位回调也导致美盘豆油、马来毛棕油等衍生品市场呈现疲弱态势。相对而言，国际、国内棉花期货合约亦难独善其身，俄乌地缘局势的缓和，令大豆、棉花等大宗商品市场看涨情绪有所下降，叠加我国国内疫情多点扩散以及美联储加息预期等因素影响，均使得内外盘棉花现小幅调整。那么，在上述背景下，今年以来我国持续走高的棉粕价格还能“坚挺”多久？

1. 地缘冲突有所缓和，内外盘棉花高位现小幅调整

上周一（3月7日），美国洲际商品交易所（ICE）棉花主力2205期货合约一度触及低点的115.37美分/磅，不过，上周五（3月11日），我国政府增发40万吨滑准税棉花进口配额，令美棉重新上攻120美分关口；截至本周四（3月17日），ICE美棉主力合约继续围绕120美分的关口反复震荡。同时，郑州商品交易所（ZCE）棉花主力2205期货合约走势来看，上周三（3月9日），该合约触及此轮高点——21665元/吨，大盘围绕21200元/吨上下波动。本网观点认为，今年2月24日以来，随着俄乌地缘局势之前升级引担忧，推动全球大宗商品市场尤其是风险资产价格的全线走强。而近期，随着俄乌冲突的有所缓和，也令全球油籽、谷物等大宗商品现冲高之后的回调走势，加之本周三（3月16日），美联储（FED）宣布加息25个基点，以及我国局地散发新冠疫情等影响，令内外盘棉花短期维持区间震荡调整。

2. 成本端因素提振，近期我国棉粕价格相对“抗跌”

今年春节假期以来，由于我国棉籽货源季节性短缺，叠加周边蛋白、油脂等相关农产品价格全线“飘红”，令棉类市场供需关系呈现周期性偏紧的新常态，加之运输费用上升等因素，造成运到内陆的棉籽价格不断攀升。例如，截止目前山东地区新疆棉籽价格到厂成本一度攀升至2.0元/斤甚至以上，本地也在1.9元/斤左右；新疆地区价格则处于1.7~1.78元/斤之间，显然，我国棉籽价格较前几周仍有“攀升”趋势。因此，当下我国棉籽价格延续高位“盘踞”，加之国产棉粕库存相对偏低，均从成本端进一步支撑我国国产棉粕市场价格相对“抗跌”。

周四（3月17日），大商所（DCE）豆粕主力2205期货合约报收于4176元/吨，较前一个交易日下滑18元/吨（约合波幅-0.43%）。作为比较，今年3月9日早盘，连粕主力合约最高上探4262元/吨，最低触及4098元/吨。至此，2022年3月9日连粕主力期货合约创下2012年9月以来的新高——4266元/吨。周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场收盘下跌，主要是因为中国疫情令人担忧其大豆需求。截至收盘，大豆期货下跌6.25美分到9.75美分不等，5月期约收低9.50美分，报收1649.25美分/蒲式耳。成交最活跃的5月期约交易区间在1645.25美分到1681.25美分。有分析师猜测2021/22年度中国的大豆进口量可能达不到美国农业部预期的9400万吨。巴西谷物出口商协会（ANEC）预计3月份巴西大豆出口量为1290万吨，低于早先预期的1377万吨。俄乌谈判取得进展，邻池小麦和玉米市场大幅回落，也对大豆市场带来一些压力，技术抛盘活跃。美豆本月维持1600-1700美分/蒲式耳的区间内震荡，叠加临池油脂市场行情的短期“高台”跳水，促使连粕合约冲高之后调整蓄势的跟盘特征。同时，郑州商品交易所（ZCE）菜粕主力2205期约报收于3982元/吨，单日下跌39元/吨（约合波幅-0.97%）。总体而言，进入今年3月份以来，因临池豆粕、菜粕市场价格创下历史新高后维持高位盘整，无疑也对我国国产棉粕市场形成一定支撑。

综上所述，汇易咨询认为，本周央行“超级周”如期拉开序幕，美联储（FED）宣布加息25个基点到0.25%至0.5%之间。然而众所周知的是，美元是世界货币，而且主导了全球的金融货币体系和贸易结算体系，这意味着美联储加息政策导向不仅会对美国经济带来影响，也会对全球经济体及各大类资产市场带来不同的影响和风险。此外，就目前棉类市场而言，随着俄乌地缘局势的反反复复，包括近期利空题材引发技术面调整的动能释放，国际、国内棉花期货合约料将维持震荡箱体波动。不过，近期棉籽原料成本仍呈上升态势，加之国内棉粕库存偏紧等，而成本端因素也对我国国产棉粕市场形成强支撑。因此，中短期而言我国棉粕市场仍有“底部”支撑但波动难免。因此，我国杂粕厂商动态补库的同时仍勿忘风控之策略。