JCI：性价比不具优势，美豆油与马棕价差的不合理负值遭扭转

JCI：性价比不具优势，美豆油与马棕价差的不合理负值遭扭转

——连盘豆棕油价差仍深度负值，棕油内外价差大幅倒挂

国内外豆棕价差：12周美盘豆油主力与马棕主力价差258美金吨，上周-1美金吨；美豆油与美原油主力价差906，上周849；美盘油粕比：12周3.14，上周3.04；连盘油粕比：12周2.44，上周2.53。

近5年美豆油与马棕油价差集中在30-150美元吨区间，2021年6月两者价差一度冲高至618美元吨，2019年11月一度回落至-56美金吨。目前两者价差进入负值区间，美豆油较马棕油被低估。 美豆油与美原油价差集中在200-500区间，2021年6月两者价差曾一度冲高至1111美金吨，2018年9月两者价差曾一度跌至110美金吨。

12周国内05主力合约豆棕价差收盘-622元吨，（上周-1756）；菜豆价差2286（上周2332），菜棕价差1664（上周576）。我国菜豆价差的近年高点为2021年12月的3765元吨，菜棕价差的近年高点为2021年12月份的3832元吨。

近来俄乌局势有缓和迹象，叠加马来宣布4月份放开劳工入境，马棕与美豆油的负值价差使得性价比降低，马棕油与美豆油价差有所回归。

——国内棕油库存大幅下降，外围市场缓和棕油领跌

   12周数据显示， 4月份13193元吨（上周14581元吨），5月份12506元吨（上周13837元吨）。按照05合约周五收盘11058元吨期货价格计算，不计算基差的背景下，4月进口棕油亏损2135元吨，5月份亏损1448元吨。

国内豆棕周度库存：JCI统计数据显示，截至12周，我国港口豆油库存64.2万吨，周比降2万吨或3%，较去年同期下降6.3%，较5年均值97万吨下降32.8万吨或33.8%；我国港口棕油库存33.7万吨，周比降3.6万吨或9.6%，同比降40%，较5年均值63万吨降29万吨或46%。我国港口豆粕库存30.5万吨，环比增2.5万吨或9%，同比79万吨下降48万吨或61%。

近来马棕油价格创下历史新高，国内进口成本大幅倒挂，主要港口棕油库存继续走低。3月份马棕MPOB报告出口意外大幅下降，库存水平超出主流预期，报告偏空，俄乌局势现缓和迹象，且马棕油性价比极低抑制需求，近期内外盘棕油领跌。不过受印尼出口曾策调整等因素影响，仍有利于马棕油出口增加。JCI认为，价高是原罪，且不可持续，市场应理性看待。