连粕合约攀“巅峰”，近期我国棉粕市场跟盘强势上行

周一（3月21日），国际原油期货市场收盘大涨7%以上，创下本周油价单日最大涨幅；而周三（3月23日）WTI原油合约收涨5.15%。究其主要原因，其一，19日夜至20日沙特阿拉伯能源和海水淡化设施遭遇武装袭击导弹，尽管沙特阿美公司20日确认上述袭击不会影响能源供应，但是该事件仍引发资本市场对于地缘紧张局势升级的担忧。其二，由于俄乌冲突期间两国谈判形势的急转直下，也加剧能源市场对于欧盟官员讨论对俄罗斯实施石油禁运的担忧情绪，共同推高原油市场价格。与此同时，美豆因为市场预期南美产量下降，而进口国对美国大豆的需求将保持强劲，令CBOT大豆再次上攻17美元重要关口，进一步提振连粕合约“勇攀”历史新高。此外，JCI注意到，近期国际原油震荡上行、美豆等外围市场的偏强运行也波及到棉类市场的行情走势，期间ICE美棉一度刷新10年多新高，也如期支撑ZCE郑棉维持高位震荡波动。同时，近期我国DCE豆粕、ZCE菜粕双双创下相关合约挂牌上市交易以来的纪录最高点，从而带动我国豆菜粕现货价格跟盘“走高”，叠加目前我国国内棉籽价格的“拾阶而上”以及国产棉粕库存相对偏低，均提振我国棉粕价格现强势“上涨”。

1. 美豆再上17美元关口，DCE郑粕突破上涨创历史新高

如前文所述，今年2月下旬以来，随着俄乌地缘冲突升级的持续“发酵”，导致进入本周一（3月21日）国际原油期货再现强势上涨，收盘涨幅超过7%。此外，当天芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货强劲上涨，基准合约收高1.4个百分点，并且盘中一度升破17美元重要关口。成交最活跃的5月期约交易区间在1666.75美分到1710.00美分。原油上涨令生物能源吸引力增强，而豆油是美国生产生物燃料的主要原材料。与此同时，交易商继续关注南美大豆生产。巴西大豆收获已完成70%左右，头号产区马托格罗索的收获基本结束。南方地区的收获结果显示大豆损失很大，巴西大豆产量预计将会降到1.25亿吨左右。在阿根廷，上周核心区天气干燥令人担忧。由于阿根廷大豆生长发育比巴西大豆要晚，因此产量损失仍有增加的可能。不过天气预报显示未来两周降雨可能提高，有助于防止产量进一步损失。需要指出的是，南美大豆产量受损已经大多在芝加哥大豆期价中得到消化。俄罗斯和乌克兰之间的冲突继续左右全球市场情绪。此外，市场也在慢慢将注意力转移到美国新作上，美国新豆将在4月开始播种。3月31日美国农业部将发布首份播种意向报告。市场普遍预计今年美国农户将提高播种大豆的面积，并减少玉米面积，但后市依旧不能排除意外情况的发生。

另外，周四（3月24日），大商所（DCE）豆粕主力2205期货合约报收于4388元/吨，较前一个交易日下跌19元/吨（约合波幅-0.43%）。至此，2022年3月24日盘中，连粕主力期约创下该合约挂牌上市交易以来的纪录最高点——4495元/吨。周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货连续第三日上涨，南美产量下降，出口需求良好，继续支持豆价走高。基准合约收高1.31%，收在17美元关口之上。截至收盘，美豆主力5月期约收高22.25美分，报收1718.75美分/蒲。成交最活跃的5月期约交易区间在1691美分到1736.5美分。盘中高点也是2月24日以来基准合约的最高价。分析师称，大豆期货创下近一个月来的最高点，因为市场预期南美产量下降，进口国对美国大豆的需求将保持强劲。美国国内大豆现货价格坚挺，中西部河流沿岸的交易商提高大豆出价，因为试图寻购大豆供应，以运送到美湾的出口商。分析师指出，目前巴西仍在向中国供应大豆，但是巴西供应即将耗尽。这意味着美国大豆的需求前景值得期待。原油上涨，也为大豆提供侧翼支持。大豆的衍生品豆油是生产生物柴油的原材料。俄乌局势也继续引起市场关注；目前仍未显示双方达成协议的迹象。总之，正如JCI杂粕栏目之前所分析和预判的，随着美豆主力合约重返十七美元重要历史关口，连粕期货市场跟盘延续强势波动的“登顶”形态。

2. 成本端因素仍显强，近期我国棉粕市场跟盘“高开高走”

今年春节假期以来，由于我国棉籽货源的季节性短缺，叠加周边蛋白、油脂等相关农产品价格整体呈现“牛皮震荡”，令我国棉类市场供需关系呈现周期性偏紧的新常态，加之原油大涨导致运输费用上升等因素，造成运到内陆的棉籽价格不断高涨。截至目前，山东地区新疆棉籽价格到厂成本依然位于2.0元/斤甚至以上，本地籽也在1.95元/斤左右；新疆地区价格则处于1.75~1.83元/斤之间，甚至国内个别厂商挂牌报价更高。显然，我国棉籽收购价格较上周相比依然呈现向上“攀升”之势。因此，近期我国棉籽市场价格“居高不下”，造成加工企业成本高企的市场背景中，叠加国产棉粕库存总体相对需求偏低，均从成本端因素支撑国产棉粕价格跟随豆粕、菜粕等进一步“走高”；同时，截至本周四（3月24日），山东夏津棉粕46%参考价格在4050~4250元/吨，而新疆棉粕的参考价格46%价格在3650~3750元/吨。

综上所述，汇易咨询认为，2022年3月以来，ICE美棉期货合约开启一轮筑底之后的震荡反弹行情，该合约一度最高触及132.96美分/磅且创下近10多年来的新高，大盘较此轮低点的115.37美分/磅，已经录得涨幅达+15.25%。显然，随着ICE美棉期价向上突破、屡创新高，与美豆、马棕等农产品牛市一道，将支撑ZCE棉花延续高位震荡态势。与此同时，美豆期货市场再次上攻17美元重要关口，无疑对我国包括豆粕、棉粕在内的粕类市场提供强支撑。此外，目前我国国产棉籽收购价格仍持续“攀升”，加之国内疫情多点扩散等因素影响到国内加工企业的开工率，导致棉粕库存相对偏低，也从成本端因素亦支持我国棉粕市场偏强运行主基调。但值得注意的是，现阶段包括豆粕、菜粕等粕类市场期现货价格均盘踞历史高位水平，而目前黑海地区的局势发展仍未趋于明朗，地缘冲突引发的担忧情绪将对大豆、棉花在内的大宗农产品市场产生持续影响。对我国杂粕厂商而言，仍须牢记风控为先之策略。