JCI：复盘内外盘棕榈油的滞涨周期与拐点条件

JCI：复盘内外盘棕榈油的滞涨周期与拐点条件

近期一连串利空消息，油脂市场高位回落。如果非要给影响因素排序，那么短期来看，俄乌冲突第一名，随着俄乌谈判进入第五轮，相关能源市场价格已被市场充分交易，即价格进入滞涨周期，等着拐点时机和事件出现。

那么第二因素，马来劳工短缺问题解决也指日可待，马来政府官方表示5-6月3.2万名劳工可以归位，届时每月棕油产量增量为22万吨左右。

当然，如果期待植物油市场进入反转，那就要看全球生柴主产国政策变化，印尼、美国、巴西以及欧盟，分别是棕油、豆油与菜油生柴消费大国。其他未知因素，包括但不限于以上三点。

——内外盘豆棕油价差有所修复，但棕油仍相对偏高

国内外豆棕价差：14周美盘豆油主力与马棕主力价差236美金吨，上周188美金吨；美豆油与美原油主力价差855，上周830；美盘油粕比：14周3.17，上周3.03；连盘油粕比：14周2.6，上周2.37。

近5年美豆油与马棕油价差集中在30-150美元吨区间，2021年6月两者价差一度冲高至618美元吨，2019年11月一度回落至-56美金吨。两者价差一旦进入负值区间，美豆油较马棕油就明显被低估。 美豆油与美原油价差集中在200-500区间，2021年6月两者价差曾一度冲高至1111美金吨，2018年9月两者价差曾一度跌至110美金吨。

14周国内05主力合约豆棕价差收盘-846元吨，（上周-1276）；菜豆价差2368（上周2588），菜棕价差1522（上周1312）。我国菜豆价差的近年高点为2021年12月的3765元吨，菜棕价差的近年高点为2021年12月份的3832元吨。

俄乌局势谈判与制裁并进，国际原油价格高位震荡，国内油脂跟盘波动。近期决定油脂走向的关键因素仍聚焦在地缘政治风险，包括但不限于俄乌冲突。

——进口棕油成本继续大幅倒挂，国内棕油库存小幅增加

   14周数据显示， 4月份12763元吨（上周13358元吨），5月份12199元吨（上周12490元吨）。按照05合约周五收盘10924元吨期货价格计算，不计算基差的背景下，4月进口棕油亏损1839元吨，5月份亏损1275元吨。

国内豆棕周度库存：JCI统计数据显示，截至14周，我国港口豆油库存65.7万吨，周比增0.2万吨或0.23%，较去年同期增6.53%，较5年均值92.8万吨下降27.1万吨或29.2%；我国港口棕油库存36.2万吨，周比增2.2万吨或6.5%，同比降17.5%，较5年均值61万吨降24.8万吨或40.6%。我国港口豆粕库存31.01万吨，环比减0.8万吨或2.5%，同比90万吨下降59万吨或65%。

近来马棕油价格高位震荡，跟随外盘原油价格波幅加大，但国内进口成本仍大幅倒挂，主要港口棕油库存小幅走高，但仍处偏低常年水平。内外盘棕油与其他油脂价差有所修复，但仍相对偏高。从影响油脂市场因素排序来看，短期重要事件就是俄乌冲突边际效应减弱带来的高位回调，中长期来看，仍要看占比重较大的生柴政策走向，重点关注印尼、美国、巴西与欧盟等国家。

JCI认为，价高是原罪，市场应理性看待。