马棕市场：替代需求与库存边际改善博弈下的纠结走势

JCI：马棕市场：替代需求与库存边际改善博弈下的纠结走势

马来西亚SPPOMA产量报告：马来西亚SPPOMA产量报告，2022年3月1-31日马来西亚棕榈油产量环比增加+28.87%，出油率增加0.38%，油棕鲜果串(FFB)单产环比增加26.87%。

UOB马来西亚3月棕榈油产量调查：①沙巴产量幅度为+9%至+13％；②沙捞越产量幅度为+16%至+20％；③马来半岛产量幅度为+22％至+26％；④全马产量幅度为+18％至+22％。

按照2月份产量113万吨，如果产量环比增加22-28%,取均值+25%计算，3月份马来棕油产量或为142万吨。作为对比，2021年3月份的产量142.3万吨，2020年3月份产量为139.7,2016年3月份为122万吨，2012年3月份为121万吨。

马来西亚棕油出口数据船运机构数据：3月1-31日vs.2月1-28日，Amspec: 129.2万吨vs121万吨 (+8.2万吨or +6.68%)；ITS:135.3万吨vs. 126.1万吨 (+9.2万吨or +7.35%)，SGS:133万吨vs. 124万吨 (+9万吨or +7.17%)；从船运机构统计数据来看，3月份马来出口环比增加6.7%~7.4%，按照2月份出口量110万吨的基础上增加7%计算，3月份出口量或集中在118万吨左右。

统计数据显示，近10年3月份马来西亚月度产量均值为143万吨， 3月份开始逐步进入增产季节，4月份均值为151万吨。近10年3月份马来月度出口量均值为137万吨，4月份出口均值为134万吨；近10年库存月度均值为195万吨，4月份均值为196万吨。预计第二季度马来西亚棕油产量、库存都将得到修复，但前提是政府批准的32,000名外国工人到位。

马来西亚公司PBSB公布对3月MPOB月度供需数据预测：预计棕榈油产量为136.49万吨，环比增加20%；出口量预估为110万吨；进口量预估为5万吨；国内消费量预估为28万吨，期末库存预估为155.31万吨，环比增加2.29%。

——三大机构预测3月MPOB数据，出口数据低于船运机构预测

路透预测数据: 产量132万吨(+16.4%)，进口11.7万吨，出口117万吨（+6.3%），消费26.6万吨，库存153万吨(+0.5%)；彭博预测数据：产量134万吨(+17.5%)，进口10万吨，出口 120万吨 (+9.1%)，消费: 18-30万吨，库存 149万吨（-2.0%）；CIMB预测数据，产量134万吨 (+17.9%），进口10万吨，出口117万吨 (+6.9%)，消费22.5万吨，库存156万吨 (+2.8%)。

三大机构预计马来3月产量集中在132-134万吨左右，出口量集中在117-120万吨，进口集中在10万吨左右，库存在149-156万吨。

如果3月MPOB产量超过140万吨，则高于三大机构预测产量，如果出口量低于120万吨，则符合三大机构预测但远低于船运机构数据，其库存预测集中在155万吨左右，若超过160万吨，则对市场形成利空。

从油脂市场影响因素来看，俄乌冲突下，葵花油出口的降量由棕油弥补，因豆油和菜籽油库存偏紧的现实，但俄乌冲突题材也已被充分交易，谈判大方向或局部冲突带来区间波动；马来劳工回归带来的月度22万吨产量增量，并不能弥补葵油降量，但边际库存改善会限制上行空间；南美豆减产的交易充分性，美豆新作面积继续消化利空影响，时间节点5月前后。