JCI：若生柴政策不松动，内外盘油脂跌幅空间或继续受限

JCI：若生柴政策不松动，内外盘油脂跌幅空间或继续受限

美国 EPA于4月7日宣布，拒绝了2018年小型炼油厂豁免 (SRE) 的36项合规申请，并且不需要购买或赎回额外的可再生标识号 (RIN) 以遵守2018年的可再生燃料标准可再生量义务(RVO)。该机构反而允许这31家小型炼油厂炼油厂使用“替代合规方法”。替代方法允许小型炼油厂重新提交2018年RFS年度合规报告。EPA 表示，它仍在考虑其他炼油厂提交的2016-2021年合规性SRE请愿书。

从政策的导向看，拒绝了2018年小型炼油厂的豁免申请，并在考虑2016-2021年的合规申请。总体看是鼓励生物燃料政策坚定的执行。生物燃料从政策大方向角度看，仍然是支持的。从全球豆油生柴消费量来看，美国豆油生柴消费占比全球的38%左右，因而美国的生柴政策动向左右着美豆油走向。

——内外盘豆棕油价差有所修复，但棕油仍相对偏高

国内外豆棕价差：15周美盘豆油主力与马棕主力价差194美金吨，上周236美金吨；美豆油与美原油主力价差912，上周855；美盘油粕比：15周3.16，上周3.17；连盘油粕比：15周2.67，上周2.6。

近5年美豆油与马棕油价差集中在30-150美元吨区间，2021年6月两者价差一度冲高至618美元吨，2019年11月一度回落至-56美金吨。两者价差一旦进入负值区间，美豆油较马棕油就明显被低估。 美豆油与美原油价差集中在200-500区间，2021年6月两者价差曾一度冲高至1111美金吨，2018年9月两者价差曾一度跌至110美金吨。

15周国内05主力合约豆棕价差收盘-946元吨，（上周-846）；菜豆价差2179（上周2368），菜棕价差1233（上周1522）。我国菜豆价差的近年高点为2021年12月的3765元吨，菜棕价差的近年高点为2021年12月份的3832元吨。

国际原油价格高位震荡，国内油脂跟盘波动。近期决定油脂走向的关键因素仍聚焦在地缘政治风险，包括但不限于俄乌冲突。

——进口棕油成本继续大幅倒挂，国内棕油库存小幅增加

   15周数据显示， 4月份12774元吨（上周12763元吨），5月份12415元吨（上周12199元吨）。按照05合约周五收盘11560元吨期货价格计算，不计算基差的背景下，4月进口棕油亏损1214元吨。

国内豆棕周度库存：JCI统计数据显示，截至15周，我国港口豆油库存64.4万吨，周比降1.3万吨或2%，较去年同期增12.3%，较5年均值91.2万吨下降26.8万吨或29.4%；我国港口棕油库存36.45万吨，周比增0.25万吨或0.7%，同比降12.8%，较5年均值58.8万吨降22.35万吨或38%。我国港口豆粕库存32.4万吨，环比增2万吨或6.5%，同比82.33万吨下降50万吨或61%。

近来马棕油价格高位震荡，跟随外盘原油价格波幅加大，但国内进口成本仍大幅倒挂，主要港口棕油库存小幅变化，但仍处偏低常年水平。内外盘棕油与其他油脂价差有所修复，但仍相对偏高。从影响油脂市场因素排序来看，短期重要事件就是俄乌冲突边际效应减弱带来的高位回调，中长期来看，仍要看占比重较大的生柴政策走向，重点关注印尼、美国、巴西与欧盟等国家。

JCI认为，价高是原罪，市场应理性看待。