JCI：美豆基金在偏紧的现实库存与宽松的远期供应预期中博弈

JCI：美豆基金在偏紧的现实库存与宽松的远期供应预期中博弈

美豆系小幅调仓，截止到4月5日，美豆净多基金持仓集中在16.36万手，上周为15.6万手左右，周比增0.74万手。2021年最高量为5月份左右的18万手左右。近十年净多持仓偏高区间为17-25万手，净空持仓偏低区间为-10~-16万手。美豆油基金净多持仓7.67万手，上周为7.86万手，周比降0.18万手，连续第三周下降。2021年最高为1月份的11.3万手，近十年美豆油净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏低区间集中在-10万附近。美豆粕基金净多持仓10.05万手，上周10万手，周比增596手。近十年美豆粕净多持仓偏高区间集中在8-10万手附近，净空持仓偏低区间集中在-8万附近。

美国农业部4月报告，将阿根廷2021/2022年度大豆产量预期维持4350万吨不变（市场预期为4283万吨）；将巴西2021/2022年度大豆产量预期从此前的1.27亿吨下调至1.25亿吨（市场预期为1.2514亿吨）；美国2021/2022年度大豆出口量预期21.15亿蒲式耳，环比增加0.25亿蒲式耳，期末库存下降0.25亿蒲至2.6亿蒲。报告小幅利多，美豆期末库销比连续三个月下降。

南美豆产量逐步明朗炒作趋于尾声，但大幅压缩了美豆容错空间，偏紧的现实库存与宽松的远期供应预期博弈，在美豆没有实质开启天气风险窗口之际，倾向于季节性小幅回落，但空间幅度和时间节奏谨慎乐观。

从美豆出口节奏来看，销售进度略高于5年均值：截止至3月31日，美豆本年度全球销售5614万吨，低于去年同期的6075万吨，同比落后461万吨，降幅7.6%；（受南美减产影响，部分需求转移至美豆，美豆销售节奏有所加快）对华销售2874万吨，低于去年同期的3583万吨，同比落后708万吨，降幅19.8%；从销售进度而言，与去年同期相比，无论是对全球销售还是对华销售，均同比大幅落后逾700万吨与820万吨。截止至3.31日，美豆销售达到全年目标销量（5757万吨）的97.5%，再售出143万即能达到美农全年销售目标。

下一市场年度美豆销售情况，截止至3.31日，美豆对全球销售未装船量为816万吨，去年同期则为527万吨，同比高出近290万吨，2016-2021年同期销售均值为220万吨，可见，美豆下一年度销售速度之快。其中对华销售未装船量562万吨，去年同期230万吨，同比高出332万吨，2016-2021年同期销售均值为80万吨。就新作销售速度而言，无论是同比还是较近年均值水平，均大幅远超，叠加美国内榨利丰厚，出口和国内均呈现不错的势头。4月美农数据如期上调出口数据2500万蒲，期末库销比下降至5.85%，连续三个月下降。

根据贸易商统计数据，1月巴西豆对华装运172万吨，2月份巴西对华大豆装船636万吨，同比高出240万吨，较5年均值高出158万吨。截止至3月31日，对华装运791万吨，而去年3月装运量为1085万吨。

进口豆榨利依旧大幅亏损：国内榨利来看，5-7月份巴西大豆CNF升贴水330-360，,5-7月份美湾豆CNF为370-375美分左右。5-7月份进口巴西豆榨利盘面盈亏区间-300~-350元吨左右，美湾豆5-7月份盘面榨利-400~-450元吨区间左右。

截至4月8日的一周，美豆榨利3.84美元蒲，上周3.81美元蒲，去年同期1.91美元蒲，同比高出101%。

美豆销售节奏同比落后幅度大幅收窄，表明美豆近期销售速度有所加快。尤其是美豆新作销售速度之快令人侧目，同比高出300万吨，较近5年均值高出600多万吨。5 -7月国内油厂远期盘面榨利仍大幅亏损。

多说两句关于美豆新作销售进度，通常来讲，到6月份美豆新作销售开始发力，7-8月底销售数值可以达到1000万吨与2000万吨左右的级别。但是今年一季度底新作销售已经达到816万吨，这与南美减产当然有关，但市场或更关心销售对新作库销比的影响。作为对比，2020年8月底新作销售达到2936万吨的极值，2021年8月底销售数据达到2100万吨。