3月马棕出口环比大幅增加，继续走需求替代与低库存逻辑

JCI：3月马棕出口环比大幅增加，继续走需求替代与低库存逻辑

——MPOB月度报告库存低于市场预期，影响偏多

3月份MPOB数据显示，马来西亚棕油产量141万吨，环比增加24.07%，同比142.3万吨降1%，较10年均值142.8万吨下降-1%。出口量为126.5万吨，环比110万吨增加15.2%，同比142.3万吨下降11%，较10年均值136.9万吨下降-8%；库存数据为147.3万吨，环比151.8万吨下降-2.96%，同比144.6万吨增加2%，较10年均值195万吨下降-25%。与之前市场机构预计相比，路透预估库存为153万吨，彭博库存数据为149万吨，CIMB库存数据为156万吨，MPOB公布月度库存低于市场主流预估，报告总体偏多。

从库存角度，从库存历史规律来讲，库存在150-200万吨，属于正常波动区间。那么，3月马来库存继续偏低于常年均值水平。

——马来棕油3月出口同环比增加，三大出口目的地均大幅增加

MPOB数据显示，3月份对印度出口22.4万吨，环比18.6万吨增加20.8%，同比23.4万吨下降4.18%，较5年均值23万吨下降2.52%；3月对中国出口14.4万吨，环比8.8万吨增加63.8%，同比7.28万吨增加98%，较5年均值12.6万吨增加14.4%；3月份对欧盟出口16.8万吨，环比11.1万吨增加48.3%，同比16.2万吨增加1.8%，较5年均值15.7万吨增加4.9%；3月份总出口126.5万吨，环比110万吨增加14%，同比119万吨增加6.3%，较5年均值136.5万吨下降7.3%。

从季度数据来看，2022年一季度三大主要进口区域同比均有所增长，其中印度增长最明显为17%，其次是中国14%以及欧盟8%；但与2014-2021年一季度进口均值相比，印度基本持平，但中国和欧盟均大幅下降30%与20%，这拖累马来一季度出口数据较常年均值下降6.2%。

这与马来库存持续偏低，马盘价格偏高有关，不过受限于全球菜油现实库存偏低，全球豆油现实库存偏紧，尤其是南美阿根廷供应预期偏低，葵花油贸易中断等因素影响，替代需求逻辑下，尽管价格历史高位，但3月马来棕油对主要地区出口量仍大幅增加。

3MPOB报告数据，出口量高于预期，库存低于市场预期，影响偏多，马来库存依旧走低库存叠加需求替代逻辑，走势偏强。接下来市场将重点关注在马来棕油季节性增产幅度与劳工短缺问题能否顺利解决，以及带来的累库预期变化。后期市场需谨防俄乌冲突缓和带来的葵花油贸易恢复叠加马来累库带来的共振效应。