4月美农报告油籽油料篇，美豆新季容错空间不足1.5亿蒲？

JCI：4月美农报告油籽油料篇，美豆新季容错空间不足1.5亿蒲？

从全球主要国家大豆供需平衡表角度来看，4月份美农报告2021/22年度全球大豆产量3.507亿吨，同比3.66亿吨下降1551万吨，消费量5.17亿吨，库存消费比17.32%（2020/21年度19.57%）。按照历史上最低年份2012/13年度最低库销比16%，当前消费量5.22亿吨计算，与之对应的期末库存量为8275万吨，意味着在当前期末库存的基础上，再下降683万吨，全球大豆期末库销比将降至历史最低水平，这也是美豆新季的容错空间。

从大豆主产国供需平衡表角度来看，2021/22年度全球大豆同比降量1704万吨，其中巴西大豆产量同比下降1450万吨，美国增幅596万吨，阿根廷下降270万吨。可以看出，目前增量预期要来自美国，库存贡献最大值主要来自中国。2012/13年度为这些主要大豆国家的最低库销比年份，按照当前消费量与历史最低库销比值计算，美国大豆期末库存降量390万吨（或1.47亿蒲），巴西降量280万吨，阿根廷降量480万吨，总量来看约为1150万吨，即可达到各自的历史最低库销比水平。

从全球主要国家油菜籽供需平衡表角度来看，4月份美农报告2021/22年度全球油菜籽产量7112万吨，同比7316万吨下降204万吨，消费量8630万吨，库存消费5.16%，距离历史低位4.88%仅需下降24万吨即可达到。

从油菜籽主产国供需平衡表角度来看，2021/22年度全球油菜籽同比下降240万吨。其中加拿大菜籽产量同比降690万吨，期末库存仅有69万吨，距离历史最低库销比水平仅需下降12万吨；欧盟大幅调低进口量，使得目前库销比也来到历史最低水平；如果降至历史最低库销比水平，最有出口潜力的澳大利亚油菜籽，可承受的最大调整降总量36万吨而已。

从豆油主要供应国平衡表角度来看，全球豆油库销比已然是历史最低5.5%，最大的出口国阿根廷距离最低库销比仅需降量13万吨；全球菜油库存为近10年最低的7.43%，最大出口国加拿大的空间也仅有18万吨而已；全球棕油库销比如果达到最低8%，期末库存需下降460万吨，降量贡献最大来自印尼，库存降量433万吨。

全球豆油综述：美豆油产量1188万吨，全球第一，但美豆油几乎不出口，485万吨或40%国内工业消费，650万吨或55%国内食用消费；巴西豆油产量910万吨，全球第二，巴西豆油出口仅占20%或180万吨，另外40%或365万吨工业消费，42%或382万吨食用消费；阿根廷豆油产量790万吨，全球第三，75%或590万吨用于出口，占全球出口量1244万吨的47%。

全球菜籽菜油综述：加拿大第一大菜籽主产区，年产量2000万吨左右，年出口量1000万吨左右，占比全球出口量1600万吨左右的60%；欧盟其实是全球第二大菜籽主产区，1715万吨，但仍产不足需，年缺口量600万吨左右；中国是第三大菜籽主产区，1400万吨，但亦产不足需，年缺口300万吨左右。出口第二名为澳大利亚480万吨，第三名为乌克兰270万吨。加拿大亦为第一大菜油出口国，年出口量300万吨左右，占比全球总出口量的53%左右。乌克兰为全球第一大葵花油出口国，年出口量600万吨左右，占全球总出口量的50%左右。

   大豆、油菜籽和油脂总论：4月美农报告继续调降南美豆产量预期，使得全球大豆新年度库销比相当脆弱，这是美豆新作种植季市场波动的基调，对美豆而言，容错空间不足400万吨。全球以及主要国家菜籽、菜油、豆油期末库存消费比已然是历史最低或低位区间，棕油期末库存相对充裕，尤其是印尼的库存相对充裕，降量空间430万吨。当然，假定当前消费量数据前提下，降库存消费比，或许只能靠天气风险降产量助力了，要么就是贸易政策下的库存阶段性转移。