期棉走势“大起大落”，节后我国棉粕市场却相对“淡定”

2022年5月以来，国内外棉花期货走势如同“过山车”，而我国棉粕市场表现则依旧“特立独行”且相对“淡定”。JCI注意到，今年五一假期期间，外围油籽、蛋白市场多、空因素交织，随着天气市场、地缘政治等“黑天鹅事件”的如期而至，叠加美联储（FED）“缩表”、美元强势回归等“灰犀牛事件”的如期发酵，使得包括CBOT大豆、ICE油菜籽包括国际植物油市场现“跌宕”加剧走势。同时，本周三（5月4日），美联储会议宣布将政策利率联邦基金利率的目标区间从0.25%-0.50%上调至0.75%-1.00%，这是美联储2000年5月以来首度一次加息50个基点，也是2006年以来首次连续两次会议加息；而此次加息幅度为今年3月加息的两倍，也符合市场共识预期。在此背景下，近期国际商品市场包括证券市场震荡加剧，而国际、国内棉花期货合约更意外“大起大落”，但我国棉粕市场走势却相对“淡定”。

1. 多空因素“交错”，内外盘棉花现跌宕加剧走势

本周期间，美国洲际商品交易所（ICE）棉花主力2207期货合约现“跌宕”加剧，周三（5月4日）盘中，ICE美棉曾一度最高突破触及155.95美分/磅，再次刷新ICE美棉自2011年7月以来的最高点水平。而次日的周四（5月5日）盘中，ICE美棉大跌-3.96%且收于跌停。与此同时，“五一”节后的第一个交易日（5月5日）盘中，郑州商品交易所（ZCE）棉花主力2209期货合约冲高突破触及22035元/吨，这也是ZCE郑棉自2012年3月以来的最高点水平。而本周五（5月6日），ZCE郑棉大幅下挫-2.72%，也创下了近半年以来的单日最大跌幅。JCI观点认为，如前文所述，美国加息预期开始兑现，但美棉主产区天气干旱引发担忧，令ICE美棉现强势飙升且再刷期约近11年高点记录，无疑带动ZCE郑棉跟盘创下十年多新高。不过，本周期间美元指数再创年内新高，最高触及104.070点，也令ICE美棉走势受承压。在此背景下，加之我国国内受疫情等影响而令需求端相对清淡，也对ZCE郑棉形成一定阻力。显然，多空因素“交错”下，内外盘棉花期货合约也走出一波“大起大落”行情。

2. 成本端仍显支撑，节后我国棉粕市场延续“韧性”

今年五一假期前后，我国棉籽市场货源总体依旧“偏紧”，叠加周边蛋白、原油等相关农产品价格整体现高位震荡走势，令我国棉类市场供需关系依旧呈现周期性偏紧的新常态，加之原油大涨、疫情散发等因素影响，造成运到内陆的国产棉籽收购价格（成本）“居高难下”。截至目前，例如新疆地区棉籽价格处于1.83~1.88元/斤的高位区间，较节前显然仍有所“攀升”。有鉴于此，节后我国棉籽市场价格持续高位“盘踞”，无疑从成本端进一步支撑我国国产棉粕价格延续此前相对“坚韧”趋势；同时，截至本周五（5月6日），山东夏津棉粕46%参考价格在4050~4250元/吨，而新疆棉粕的参考价格46%价格在3680~3700元/吨。

其他方面，周五（5月6日），大商所（DCE）豆粕主力2209期货合约报收于3979元/吨，较前一个交易日回落71元/吨（约合波幅-1.75%）。相比较之下，近期低点为2022年4月7日连粕主力合约触及的3804元/吨，近期最高点为4495元/吨（3月24日），大盘累计最大跌幅为691元/吨（约合单边降幅-15.37%）。至此，2022年3月24日盘中，连粕主力期约创下该合约挂牌上市交易以来的纪录最高点——4495元/吨。作为比较，2021年全年连粕主力期货合约最高上探3825元/吨，最低触及3021元/吨，全年录得降幅-8.34%。周四，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘上涨，因为春播缓慢，巴西大豆出口下滑，令人担忧全球供应。截至收盘，美豆7月期约收高6.50美分，报收1647美分/蒲式耳。成交最活跃的7月期约交易区间在1640美分到1667美分。美国中西部大部分地区天气低温多雨，继续耽搁春播工作，支持豆价。巴西政府数据显示，4月份巴西出口大豆1158万吨，相比之下，上年同期为1611万吨。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2022年4月28日的一周，美国2021/22年度大豆净销售量为734,600吨，比上周高出53%，比四周均值高出28%。2022/23年度净销售量为407,000吨，低于一周前的580,000吨。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，未来七天阿根廷大部分农业产区天气清晰干燥，有助于农户加快大豆收获，大豆产量将达到4200万吨。总体而言，美豆市场缺乏方向指引的背景下，连粕合约寻求4000点整数关口的波段支撑，市场交投氛围依旧谨慎。同时，郑州商品交易所（ZCE）菜粕主力2209期约报收于3645元/吨，单日下跌154元/吨（约合波幅-4.05%）。目前，今年3月24日盘中郑粕主力合约连续指数再创历史新高——4364元/吨，创下该合约挂牌上市交易以来的最高点。不难看出，近期我国棉粕行情相对菜粕保持“特立独行”之韧性。

综上所述，汇易咨询认为，本周即美联储5月（FED）加息预期已经兑现，引发美元指数再次大幅飙升，加之美棉主产区天气干旱引发的担忧等因素，均令ICE棉花期货市场呈现“大起大落”的跌宕格局，进而影响ZCE棉花合约跟随外围市场跌宕加剧。但值得注意的是，现阶段我国国产棉籽价格依然保持“坚挺”态势，无疑也从成本端支撑节后我国棉粕市场行情走势。与此同时，现阶段大豆、油菜籽等外围市场高位震荡加剧也传导至我国棉类市场（包括菜粕等蛋白饲料原料品种），简言之，近期国内农产品市场如期延续“震荡牛”通道运行，JCI维持之前建议的动态入市策略：“逢低建立安全库存、逢高切勿盲目追涨”，风控为先。