JCI：棕油市场：市场聚焦5月中旬印尼出口禁令是否取消

JCI：棕油市场：市场聚焦5月中旬印尼出口禁令是否取消

随着4月底印尼出口禁令提振马来棕油出口，市场预计马来西亚5月份棕榈油出口可能会大幅增加，月末库存可能会减少低至130万吨或更略低一些。与此同时，印尼棕榈油5月份库存可能会增至680-700万吨。5月下旬印尼政府将面临要求取消棕榈油出口禁令(至少部分取消)的较大压力。

未来几个月东南亚地区棕油市场供应将变得更为充足，我们预期2022年4月-9月产量和库存将恢复，主要是从6月份以后，预计6月份以后印尼出口量将大幅增加。这种背景下，棕榈油价格可能会下跌。

近期市场上油脂市场利多消息连环接棒，先是俄乌冲突对食用油市场造成极大冲击，而印尼突然禁止棕榈油出口给市场带来另外一个巨大冲击。市场认为利多条件已然兑现，随着印尼政策调整，油脂市场或将面临不可避免的高位回调。

2021/22年度印度从印尼和马来西亚进口了720万吨棕榈油，其中540万吨是毛棕榈油，占比75%。2021年中国从印尼和马来西亚等国进口了635万吨棕榈油，其中460万吨是24度精炼棕榈油，占比73%。

——内外盘豆棕油价差有所修复，但棕油仍相对偏高。

国内外豆棕价差：19周美盘豆油主力与马棕主力价差239美金吨，上周220美金吨；美豆油与美原油主力价差993，上周1163；美盘油粕比：19周3.85，上周4.05；连盘油粕比：19周2.79，上周2.86。

近5年美豆油与马棕油价差集中在30-150美元吨区间，2021年6月两者价差一度冲高至618美元吨，2019年11月一度回落至-56美金吨。两者价差一旦进入负值区间，美豆油较马棕油就明显被低估。 美豆油与美原油价差集中在200-500区间，2021年6月两者价差曾一度冲高至1111美金吨，2018年9月两者价差曾一度跌至110美金吨。

19周国内09合约豆棕价差收盘-450元吨；菜豆价差2427元吨，菜棕价差1977元吨。我国菜豆主力合约价差的近年高点为2021年12月的3765元吨，菜棕主力合约价差的近年高点为2021年12月份的3832元吨。

国际原油价格高位震荡，国内油脂跟盘波动。近期左右油脂走向的关键因素仍聚焦在地缘政治与政策风险，包括但不限于俄乌冲突、印尼出口政策调整等。

——进口棕油成本继续大幅倒挂，国内棕油库存小幅增加

   19周数据显示， 5月份24度马来棕油进口完税成本15012元吨（上周14979元吨）。按照09合约周五收盘11562元吨期货价格计算，不计算现货基差的背景下，5月进口棕油亏损3450元吨。

近来马棕油价格高位震荡，俄乌冲突与印尼出口禁令已被市场充分消化，目前市场焦点集中在5月中旬印尼是否取消出口禁令，价格历史高位以及不确定性引发资金避险需求。我国主要港口棕油库存总体仍处偏低常年水平。内外盘棕油与其他油脂价差仍大幅倒挂。从影响油脂市场因素排序来看，短期重要事件包括印尼出口政策调整、俄乌冲突，以及5月底马来劳工回归下的月度增量，中长期来看，仍要看占比重较大的生柴政策走向，重点关注印尼、美国、巴西与欧盟等国家。

JCI认为，突发因素带来的跳涨，尤其是当前创纪录的价格高位，市场应理性看待。