基本面支撑“略胜一筹”，近期我国棉粕市场整体持稳为主

进入2022年5月以来，美联储（FED）积极加息的预期继续兑现，加之CBOT大豆期货市场因为美国主要种植带的春播工作仍缓慢，令人担忧全球供应端压力等因素，使得美豆市场现震荡加剧走势，而这也使得我国菜粕行情跟随豆粕品种现偏弱运行态势。不过，相对而言，近期我国棉粕市场则整体仍持稳为主。究其主要原因如下：上周ICE美棉盘面现强势飙升且再刷期约十一年高点记录，进而带动ZCE郑棉合约跟盘创下近十年多来的新高。而进入本周以来，随着美元指数再刷年内“高点”，盘中一度触及104.72点，令ICE美棉期货市场走势暂时承压。上述背景下，加之我国国内局地受新冠疫情等因素影响而令需求端相对清淡，也对ZCE郑棉形成一定阻力。显然，近期多、空因素“交错”下，内外盘棉花合约整体现高位震荡波动走势。与此同时，现阶段我国棉籽价格依然“高居不下”，加之国产棉粕库存仍“偏低”，使得基本面支撑“略胜一筹”，进而对我国棉粕价格形成重要提振。当然，本周美国农业部（USDA）将发布5月供需数据报告，无疑会对全球棉类市场提供进一步的方向指引。

1. 美农报告发布在即，内外盘棉花震荡基调暂趋缓

本周期间，国际、国内棉花期货合约走势较上周的“大起大落”明显有所“缓和”。 其中，美国洲际商品交易所（ICE）棉花主力2207期货合约于周二（5月10日）盘中最低触及此轮低点的142.1美分/磅之后有所回升；同时较今年5月4日创下11年新高的155.95美分/磅，录得此轮下跌-8.88%。与此同时，ZCE郑棉主力2209合约亦跟盘小幅区间震荡。JCI观点认为，上周期间，内外盘棉花双双刷新记录“高点”，但是随着美联储加息50个基点预期兑现，使得美元汇率创下20年新高，从而进一步令包括大豆、油脂等在内的全球大宗商品市场现“回调”走势，同样也波及到全球棉类市场的表现。但是值得注意的是，近期美棉主产区正在经历近十多年来最为严重的干旱，从而引发市场对于美棉产量的担忧，由此可见主产区干旱天气的炒作或将对ICE棉花走势形成重要支撑。就目前而言，多、空因素交织，内外盘棉花震荡基调短期“趋缓”。而本周四（5月12日），美国农业部（USDA）供需数据报告即将发布，届时无疑将对全球棉类市场走势提供方向性的指引，业内应继续关注之。

2. 成本端因素显强，近期我国棉粕市场仍持稳为主

今年春节以来，我国棉籽市场货源总体“偏紧”局面难以改观；同时，地缘局势的“反复”，加之全球通胀的持续，使得原油、大豆等在内的大宗商品市场价格整体现高位震荡走势，也令我国棉类市场供需格局依旧呈现周期性偏紧的新常态，加之原油大涨、疫情散发等因素影响，造成运到内陆的国产棉籽收购价格（成本）持续“上涨”。截至目前，例如山东地区本地籽价格处于1.92~ 2.08元/斤，而新疆地区棉籽价格处于1.86~ 1.9元/斤的高位区间，甚至我国华东、华中等局部地区出现无货状态。显然，我国棉籽价格的震荡“上行”，加之现阶段我国国内棉粕库存“偏低”等，均从成本端进一步支撑我国国产棉粕市场价格整体持稳为主。同时，截至本周四（5月12日），山东夏津棉粕46%参考价格在4050~ 4250元/吨元/吨，而新疆棉粕的参考价格46%价格在3680~ 3700元/吨。总体来看，尽管现阶段临池豆粕、菜粕走势相对“疲软”，但是成本端因素显强仍对我国棉粕市场形成重要支撑。

其他方面，周四（5月12日），大商所（DCE）豆粕主力2209期货合约报收于3933元/吨，较前一个交易日微涨2元/吨（约合波幅+0.05%）。相比较之下，近期低点为2022年4月7日连粕主力合约触及的3804元/吨，近期最高点为4495元/吨（3月24日），大盘累计最大跌幅为691元/吨（约合单边降幅-15.37%）。至此，2022年3月24日盘中，连粕主力期约创下该合约挂牌上市交易以来的纪录最高点——4495元/吨。作为比较，2021年全年连粕主力期货合约最高上探3825元/吨，最低触及3021元/吨，全年录得降幅-8.34%。周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘上涨，基准期约收高0.9%。美国农业部即将出台5月份的供需报告，多数交易商调整仓位。截至收盘，7月期约收高14.50美分，报收1606.75美分/蒲式耳；成交最活跃的7月期约交易区间在1587.50美分到1615美分。交易商称，技术买盘活跃，国际原油期货强劲反弹，提振豆价。但南美大豆因为干旱而歉收，可能提振美国大豆需求，因此市场将密切关注美国的大豆出口数据。分析师平均预计2022/23年度美国大豆产量为46.04亿蒲，如果预测成为现实，这将比2021/22年度的大豆产量44.35亿蒲提高3.8个百分点。“USDA报告窗口期”即将到来之前，美豆、连粕市场交投氛围略显谨慎，ZCE豆粕主力合约跟随美豆维持整理格局。同时，郑棉主力2209期约报收于21245元/吨，较前一交易日下滑30元/吨（单日波幅-0.14%）；此轮牛市行情启动以来，郑棉主力合约最高触及创纪录的22960元/吨（2021年10月18日），最低探至14285元/吨（3月26日）。

综上所述，汇易咨询认为，近期内外盘棉花合约走势呈现高位震荡的特征，叠加我国国产棉籽收购价格始终保持相对“坚挺”，以及国内部分地区疫情散发等因素共振，令棉企整体开工率受到限制，进而导致棉粕库存“偏低”，均提振我国棉粕市场价格相对“抗跌”。不过，随着美国大豆、玉米包括加拿大的油菜籽等粮油作物进入一年一度的重要“春播期”，业内密切关注主产区高温干旱是否持续发展，也将继续扰动我国油籽类市场（包括菜粕、棉粕等杂粕）。现阶段而言，我国棉粕等杂粕厂商仍宜动态维持安全库存为上策，逢价格大跌可适当加仓，逢行情异动拉升仍勿盲目追高，谨防“技术牛市”步入动荡阶段的不确定性风险。