内外盘棉花高位运行，我国棉粕市场短期“坚韧前行”

现阶段，我国新季棉花种植工作已接近尾声，而随着主产区平均气温的持续回升，新疆地区700万余亩棉花也进入一年一度的田管关键期。与此同时，JCI注意到，今年5月上旬，ICE美棉期货曾强势飙升且一度刷新近十一年来的高点纪录，进而带动ZCE郑棉合约跟盘创下近十年多来的新高。而近期，在多、空因素“交错”的市场背景下，国际、国内棉花期货合约呈现高位波动的运行轨迹。相对而言，就我国国内棉粕市场来看，由于目前国产棉籽价格保持坚挺或小涨，加之我国棉粕低库存的支撑，均使得我国棉粕行情如期现“易涨难跌”。

1. 多空因素“交错”，近期内外盘棉花延续高位运行轨迹

今年5月初，伴随着国际原油的强势震荡上行，加之美棉主产区天气干旱引发担忧，进而令美国洲际商品交易所（ICE）棉花主力2207期货合约曾一度最高突破触及155.95美分/磅，再次刷新ICE美棉自2011年5月以来的最高点水平。受外围市场“登高”的提高，本月5日盘中，郑州商品交易所（ZCE）棉花主力2209期货合约冲高突破并触及22035元/吨，这也是ZCE郑棉自2012年3月以来的最高点纪录。此后，内外盘棉花期约陷入高位震荡的箱体通道中运行。本周一，ICE美棉合约盘中惊现“涨停”之后，大盘弱势回调现“连阴”，进而短期拖累ZCE郑棉跟盘走势“跌宕”。JCI观点认为，本周以来，国际原油期货冲高回落；同时，周末期间印度突然禁止小麦出口而引发谷物市场飙升，加之美棉主产区干旱天气引发的担忧，均使得ICE棉花现“先扬后抑”走势，进而带动ZCE郑棉跟盘延续高位运行轨迹。

2. 棉籽价格持续上行，支撑我国棉粕市场价格“稳中有涨”

今年春节以来，我国棉籽市场货源季节性“偏紧”的局面难以改观。截至目前，我国国内局地疫情散发、物流运输受阻或成本提高等因素的共同影响，令棉企开工率仍有限，棉籽供应少之又少，基本以新疆棉籽货源为主。同时，国际油价大涨等造成运到内陆的国产棉籽收购价格（成本）“水涨船高”。例如山东的本地籽价格处于1.93~ 2.1元/斤，而新疆地区棉籽价格达到1.88~ 1.92元/斤的高位区间，较前一周继续有“小幅攀升”之势。显然，国内棉籽价格的进一步“上涨”，加之现阶段我国国内棉粕库存“偏低”等，均从成本端提振或支持国产棉粕价格。有鉴于此，截至本周四（5月19日），山东夏津棉粕46%参考价格在4100-4300元/吨，而新疆46%棉粕的参考价格达到3750~ 3800元/吨，局地甚至有更高的价格出现。总体来看，由于近期我国棉籽加工成本的持续上行，如期带动我国棉粕价格保持坚韧中“前行”。

其他方面，周四（5月19日），大商所（DCE）豆粕主力2209期货合约报收于4114元/吨，较前一个交易日下跌19元/吨（约合波幅-0.46%）。相比较之下，近期低点为2022年4月7日连粕主力合约触及的3804元/吨，近期最高点为4495元/吨（3月24日），大盘累计最大跌幅为691元/吨（约合单边降幅-15.37%）。至此，2022年3月24日盘中，连粕主力期约创下该合约挂牌上市交易以来的纪录最高点——4495元/吨。作为比较，2021年全年连粕主力期货合约最高上探3825元/吨，最低触及3021元/吨，全年录得降幅-8.34%。周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，因为有报道称联合国正努力恢复乌克兰粮食运输，引发多头获利了结。截至收盘，美豆7月期约收低15.25美分，报收1662.75美分/蒲式耳；成交最活跃的7月期约交易区间在1657美分到1686美分。当天尾盘，包括国际原油等在内的大宗商品市场全线下挫，技术抛盘及多头获利了结盘活跃，无疑打压豆价走低。

美国农业部周三称，私人出口商报告向未知目的地销售229,200吨大豆，其中10,200吨在2021/22年度交货，219,000吨在2022/23年度交货。美国农业部将于周四发布周度出口销售报告。分析师预计大豆出口销售继续放慢……交易商称，市场开始担心大平原部分地区的干旱正在扩大到西部玉米种植带，加剧人们对生长季节发生干旱的担忧。隔夜美豆终结连阳走势，连粕合约延续跟盘箱体波动格局。同时，郑棉主力2209期约报收于21235元/吨，较前一交易日下跌50元/吨（单日波幅-0.23%）；此轮牛市行情启动以来，郑棉主力合约最高触及创纪录的22960元/吨（2021年10月18日），最低在14285元/吨（3月26日）。

综上所述，汇易咨询认为，进入5月中旬以来，基于全球油籽类市场的多、空因素“交错”，令内外盘棉花期货合约整体延续高位箱体内的震荡（整理）特征。但值得注意的是，现阶段我国国产棉籽价格保持小幅“攀升”之势，无疑从成本端支撑我国棉粕市场坚韧中“前行”。与此同时，现阶段大豆、油菜籽等外围市场高位震荡加剧也传导至我国棉类市场（包括菜粕等蛋白饲料原料品种），简言之，近期国内农产品市场如期延续“震荡牛”通道运行，JCI维持之前建议的动态入市策略：“逢低建立安全库存、逢高切勿盲目追涨”，勿忘风控。