JCI：国内四大油脂基本面捋一捋，菜油小而优特点凸显

JCI：国内四大油脂基本面捋一捋，菜油小而优特点凸显

——基本面供应差异化，内外盘豆棕油价差有所修复

国内外豆棕价差：23周美盘豆油主力与马棕主力价差163美金吨，上周211美金吨；美豆油与美原油主力价差919，上周955；美盘油粕比：23周3.8，上周3.76；连盘油粕比：23周2.84，上周2.8。

近5年美豆油与马棕油价差集中在30-150美元吨区间，2021年6月两者价差一度冲高至618美元吨，2019年11月一度回落至-56美金吨。两者价差一旦进入负值区间，美豆油较马棕油就明显被低估。 美豆油与美原油价差集中在200-500区间，2021年6月两者价差曾一度冲高至1111美金吨，2018年9月两者价差曾一度跌至110美金吨。

23周国内三大油脂总体呈现菜油强于＞豆油偏强于＞棕油的格局。国内09合约豆棕价差收盘-292元吨；豆菜价差2363元吨，菜棕价差2071元吨。我国菜豆主力合约价差的近年高点为2021年12月的3765元吨，菜棕主力合约价差的近年高点为2021年12月份的3832元吨。

国际原油价格高位震荡，国内油脂跟盘波动。近期左右油脂走向的关键因素仍聚焦在地缘政治与政策风险，俄乌冲突仍在反复，鉴于全球豆油与葵花油供应仍偏紧，棕油仍有走需求替代逻辑需求支撑。

——进口棕油成本继续大幅倒挂，国内棕油库存仍处低位

   23周数据显示， 6月份24度马来棕油进口完税成本13748元吨（上周14465元吨）。按照09合约周五收盘12062元吨期货价格计算，不计算现货基差的背景下，6月进口棕油亏损1686元吨。

国内豆棕周度库存：JCI统计数据显示，截至23周，我国港口豆油库存79.35万吨，周比增加1.8万吨或2.3%，较去年同期增23.7%，较5年均值91.6万吨下降12.26万吨或-13.38%；我国港口棕油库存27.6万吨，周比下降2.2万吨或-7.4%，同比降29%，较5年均值48.85万吨降21.25万吨或-43.5%。

全球豆油与美豆油库销比历史低位，俄乌冲突下葵花油贸易仍无法正常运行，且新年度供应或进一步下降，豆油、葵花油供应受限的背景下，棕油短期仍有替代需求逻辑支撑。全球新年度菜籽供应增加，主要是头号出口国加拿大增幅明显，加拿大菜籽折合菜油与菜油新年度供应增幅80万吨左右，远不能满足葵花油断档缺口。

棕榈油而言，东南亚主要产区处于季节性增产周期，国内豆油随着大豆到港量增加而供应略增，菜油仍凸显了小而优特点，相对偏强。我国主要港口棕油库存总体仍处偏低常年水平。从影响油脂市场因素排序来看，短期重要事件包括俄乌冲突，以及5月底马来劳工回归下的月度增量，中长期来看，仍要看占比重较大的生柴政策走向，重点关注印尼、美国、巴西与欧盟等国家。