JCI：近期油脂市场关键词仍是，价差修复加速与替代逻辑交织

JCI：近期油脂市场关键词仍是，价差修复加速与替代逻辑交织

——MPOB月度报告库存符合市场预期，影响中性

5月份MPOB数据显示，马来西亚棕油产量146.1万吨，环比下降0.07%，同比157万吨降7%，较10年均值157万吨下降-7%。出口量为135.9万吨，环比105万吨增28.8%，同比1126万吨增7%，较10年均值142万吨下降-5%；库存数据为152.2万吨，环比164万吨下降7.3%，同比157万吨下降-3%，较10年均值191万吨下降-20%。与之前市场机构预计相比，路透预估库存为154万吨，彭博库存数据为151万吨，CIMB库存数据为153.4万吨，MPOB公布月度库存符合市场主流预估，报告影响中性。

从库存角度，从库存历史规律来讲，库存在150-200万吨，属于正常波动区间。那么，5月马来库存因为印尼出口政策影响已充分兑现，市场影响中性。

——马来棕油5月出口同环比下降，中国和欧盟降幅较大

MPOB数据显示，5月份对印度出口30.2万吨，环比25.4万吨增加19%，同比38.6万吨下降21.5%，较5年均值26.3万吨增长14.8%；对中国出口8.5万吨，环比7.7万吨增10.7%，同比14.4万吨降41%，较5年均值16万吨降47%；对欧盟出口13.89万吨，环比11.6万吨增19.6%，同比14.6万吨降5.2%，较5年均值16万吨降14%；5月份总出口135.9万吨，环比107万吨增26.7%，同比126.8万吨增7.13%，较5年均值143万吨下降4.97%。

5月MPOB报告数据，出口量高于预期，库存符合市场预期，虽然低于常年库存均值水平，但从印尼出口政策反复变化中已然兑现来看，市场影响中性。近期美豆油在新年度生物燃料调高中继续逞强，与马棕油价差持续扩大。俄乌冲突下国际原油走势亦仍偏强。在油脂贸易中占比大头的东南亚棕油成为决定油脂品种间价差走势的关键变量。豆油与棕油供需基本面不同决定了价差趋势或将继续修复，虽然不会一撮而就。

最近印尼出口政策频繁变动，有意加快出口步伐。外电消息，印尼贸易部官员称印尼将允许在国内供应的基础上出口225万吨棕榈油产品。截至本周一（6月13日），印尼已发放了与DMO（内贸保供责任）挂钩的560421吨棕榈油出口许可证。这不包含在出口加速计划中颁发116万吨出口许可证之内。

有业内专家称，印尼棕榈油出口步伐加快，施压马来西亚难以保持5月份的出口强劲步伐。不过马来西亚种植园劳动力缺口高达12万人，可能导致多达300万吨鲜果串无法及时收获而腐烂，影响到马来西亚棕榈油产量的增长。

关注点包括但不限于俄乌冲突进展，印尼出口政策变化，马来劳工恢复节奏等，油脂市场的关键词仍是替代逻辑和价差修复。