期棉弱势下行，近期我国棉粕市场暂未现“滞夏”迹象

本周三（6月15日），美联储（FED）会后宣布加息，将政策利率联邦基金利率的目标区间从0.75%至1.00%升至1.50%至1.75%。至此，美联储已连续进行三次加息，今年3月、5月分别加息25个基点和50个基点。目前，美国通胀指标仍居高不下。与此同时，JCI注意到，本周以来，ICE美棉整体处于震荡下行轨迹中，拖累ZCE郑棉主力合约跟盘创下今年年内新低——19480元/吨。显然，全球金融市场整体“阴云密布”，也令国际、国内棉花期货合约现“弱势下行”。相对而言，就我国棉粕品种而言，由于目前国产棉籽价格保持高位水平，叠加全国棉粕低库存的间接支撑，均使得国内棉粕行情如期延续相对“坚韧”之特征。

1. 市场“阴云密布”，内外盘棉花期约双双“弱势下行”

今年6月份以来，ICE美棉期货市场整体“冲高回落””，今年6月2日，美国洲际商品交易所（ICE）棉花主力2212期货合约一度下探触及低点——114.92美分/磅，此后得益于美棉出口良好，以及美棉主产区——得克萨斯州遭遇干旱天气威胁的“加持”，令其短期现震荡上行趋势，且于上周五（6月10日）触及此轮高点的126美分/磅。然而进入本周之后，由于全球通胀压力持续升温（市场亦担忧滞胀风险），叠加周内美联储宣布加息75个基点，显然给包括棉花在内的大宗商品带来巨大冲击，因而使得ICE美棉顺势现震荡下行轨迹。在此背景下，郑州商品交易所（ZCE）棉花主力2209期货合约跟盘大幅“探底”，截至周四（6月16日）盘中，ZCE郑棉最低“下探”19480元/吨，较今年年内高点的22035元/吨，录得下跌幅度-11.60%。JCI观点认为，较之6月ICE美棉的冲高回落，ZCE郑棉表现则更趋“疲软”。其中，有来自于5月美国通胀数据飙升，美联储提速加息对到大宗商品市场的冲击；对于国内市场而言，也有近期随着国内新冠疫情多点散发，从而导致市场担忧需求端前景，内外因素共振施压期棉市场交投氛围，交易者观望情绪浓厚等不利因素“搅局”。有鉴于此，近期国内外棉花市场整体“阴云密布”，令内外盘期棉联袂呈现“弱势下行”轨迹。

2. 基本面支撑依旧，近期我国棉粕市场延续“坚韧”趋势

现阶段来看，我国国产棉籽市场供应呈现季节性的“偏紧”局面，且中短期难言改观。当前我国新疆等地新季棉花作物长势整体趋于良好，但距离其上市时间仍有数月，而现货市场可交售的棉籽货源可谓是少之又少，加之国内局地疫情散发导致部分区域间的物流运输一度明显受阻。此外，国际油价走高推升燃料油价格，也造成跨省运输的国产棉籽收购价格（成本）“水涨船高”。例如，山东目前本地籽价格处于2.05~ 2.15元/斤，而新疆地区棉籽价格达到1.96~ 1.98元/斤的高位水平，且较前一周“稳中有涨”。在此市场背景下，叠加近期我国国内棉粕总体供应仍“偏紧”，均从成本端提振或支持国产棉粕价格。有鉴于此，截至本周四（6月16日），山东夏津棉粕46%参考价格高达4300-4380元/吨，而新疆46%棉粕的参考价格也达到3950~ 4000元/吨。值得注意的是，因市场货源稀少，局地甚至有更高的报价出现。总体来看，基本面支撑因素显强，如期带动我国棉粕价格延续相对“坚韧”态势。

其他方面，周四（6月16日），大商所（DCE）豆粕主力2209期货合约报收于4118元/吨，较前一个交易日反弹14元/吨（约合波幅+0.34%）。相比较之下，近期低点为2022年4月7日连粕主力合约触及的3804元/吨，近期最高点为4495元/吨（3月24日），大盘累计最大跌幅为691元/吨（约合单边降幅-15.37%）。至此，2022年3月24日盘中，连粕主力期约创下该合约挂牌上市交易以来的纪录最高点——4495元/吨。周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，其中基准期约收低0.3%，主要是因为美联储加息，美豆压榨数据低于预期。不过未来美国中西部地区可能出现高温干燥天气，影响作物生长，制约豆价跌幅。截至收盘，美豆成交最活跃的7月期约交易区间在1682.25美分到1705美分。本周CBOT大豆期货市场收盘“三连阴”，累计跌幅达到3%。周三，美联储如期加息75基点，以遏制通货膨胀飙升。交易商称，市场愈加担心高通胀可能导致经济衰退，美联储在声明中预计未来几个月美国经济增长将会放缓，失业率将上升。随着近期美豆合约震荡回调、破位下行，连粕合约跟随外围市场几乎回吐6月以来的全部涨幅。同时，郑棉主力2209期约报收于19560元/吨，较前一交易日回落300元/吨（单日波幅-1.51%）；此轮牛市行情启动以来，郑棉主力合约最高触及创纪录的22960元/吨（2021年10月18日），最低曾下探至14285元/吨（3月26日）。

综上所述，汇易咨询认为，今年6月以来全球央行纷纷转向“缩表”或加息的行列，而近日美国劳工部公布的5月美国消费者价格指数（CPI）比去年同期上涨8.6%（超过4月的8.3%），创下1981年以来最快同比增速。与此同时，本周三（6月15日），美联储宣布将政策利率联邦基金利率的目标区间从0.75%至1.00%升至1.50%至1.75%。显然，目前全球通胀压力持续“升温”，也有机构认为经济滞胀将至……造成金融市场剧烈震荡。在此背景下，国际、国内棉花顺势现双双现“弱势”运行。不过，与之截然相反的是，我国棉粕市场得益于国产棉籽价格的居高不下，叠加其自身的供应“偏紧”等，令国产棉粕价格始终保持“坚韧步伐”。总体而言，基于近月国内外棉花市场的“大起大落”表现，对于我国棉粕等杂粕厂商仍宜动态维持安全库存为上策，逢价格大跌可适当加仓，逢行情异动拉升则切忌盲目追高，防范动荡风险。