JCI：美农6月报告谷物篇，美玉米走势与其偏低的容错空间匹配

JCI：美农6月报告谷物篇，美玉米走势与其偏低的容错空间匹配

全球主要国家玉米供需平衡表角度，6月份美农报告2022/23年度全球玉米产量11.858亿吨，同比12.16亿吨下降3026万吨，消费量13.6亿吨，库存消费比22.78%（2021/22年度22.57%）。按照历史上最低年份2011/12年度最低库销比12.3%，当前消费量13.6亿吨计算，与之对应的期末库存量为1.677亿吨，意味着在当前期末库存的基础上，再下降1.42亿吨，期末库销比将降至历史最低水平。

从玉米主产国供需平衡表角度来看，2022/23年度中全球玉米同比下降3026万吨，其中美国玉米下降1664万吨，巴西玉米产量同比增加1000万吨，阿根廷玉米增加200万吨，乌克兰玉米下降1712万吨，中国玉米下降155万吨。可以看出，增量主要来自南美，降量最大的是美国和乌克兰，库存贡献最大值主要来自中国。2011/12年度为这些主要玉米国家的最低库销比年份，按照当前消费量与历史最低库销比值计算，美国玉米期末库存降量600万吨，巴西玉米降量110万吨，阿根廷玉米库销比历史最低，乌克兰降量1150万吨，中国玉米面降量1.21亿吨，即可达到各自的历史最低库销比水平。

至此，可以看出，按照当前消费量来看，库存最安全的国家当属中国，尽管巴西增产，但巴西和阿根廷可降空间145万吨，美国减产，产量降幅空间也相当脆弱，只允许美国有600万吨的降量而已。美国、巴西和阿根廷三大出口主要国家，合计降量空间也仅仅750万吨而已。

从全球主要国家小麦供需平衡表角度来看，6月份美农报告2022/23年度全球小麦产量7.734亿吨，同比7.79亿吨下降560万吨，消费量9.87亿吨，库存消费比27.02%（2021/22年度28.32%）。按照历史上2012/13年度偏低库销比22%，当前消费量9.87亿吨计算，与之对应的期末库存量为2.172亿吨，意味着在当前期末库存的基础上，再下降4960万吨，期末库销比将降至历史偏低水平。

从小麦主产国供需平衡表角度来看，2022/23年度中全球小麦同比下降560万吨。其中美国小麦产量同比增长247万吨，期末库存需下降1022万吨，可达到历史最低库销比13.3%；加拿大小麦已经是历史最低库销比；澳大利亚小麦目前是历史最低库销比水平；俄罗斯小麦期末库存下调410万吨，可达到历史最低库销比水平；中国小麦期末库存最充裕1.42亿吨，库销比97.66%，若降至历史偏低水平45%，则需要下降7631万吨的量级。

至此，可以看出，按照当前消费量来看，库存最安全的国家当属中国，加拿大、澳大利亚已是最低库销比，产量不容有失，就连美国与俄罗斯（1022+410），期末库存能承受的最大调整降量也1430万吨而已。

小麦和玉米总论：其实除掉中国这个库存最安全量以外，全球主要小麦与玉米主产国，尤其是主要出口国，可承受的产量调整降幅很脆弱，玉米合计750万吨，小麦也就1400万吨而已，其中又以美国占比最大。而中国市场的库存远高于2008与2012年库存水平，是名副其实的压舱石存在。

全球玉米综述：以2022/23年度为例，美国是全球第一大产量国和出口国，出口量占比全球总出口量1.83亿吨的33%或6100万吨左右；第二大出口国是巴西，出口量占比25%或4700万吨左右，第三大出口国阿根廷，出口占比22%或4100万吨左右，第四大出口国乌克兰，出口占比5%或900万吨左右。

全球小麦综述：以2022/23年度为例，欧盟是全球最大小麦产区和出口区，出口量占比全球总出口量2.05亿吨的17.8%或3700万吨左右；中国产量位居第二，但并不是主要出口国；俄罗斯位列第三，年出口量3900万吨左右，占比19%；第四位为澳大利亚，年出口量2400万吨，占比12%；第五位为美国，年出口量2100万吨左右，占比10%左右。