JCI：需求转移叠加库存边际改善逻辑，马来棕油价格近“腰斩”

JCI：需求转移叠加库存边际改善逻辑，马来棕油价格近“腰斩”

美元指数创下近20年高点：市场对经济衰退担忧加剧，投机基金纷纷撤离风险资产。美元指数成为资金避风港，促使其持续走高。当前美元指数走势较2008年低点70左右反弹超50%，较2021年的低点90左右反弹超17%。美元指数持续走高，施压美元计价大宗商品走势。美豆主连跌至2021年12月以来最低水平，自高点1759美分/蒲跌至当前的1310美分/蒲，累计跌幅25%；马棕跌至2021年7月以来低点，自高点7268令吉/吨跌至当前的3757附近，累计跌幅48%；国际原油自今年高点130美元/桶跌至当前的90附近，累计跌幅30%左右；美豆油主连自今年高点87.65美分/磅跌至目前55.85美分/磅，累计跌幅超36%。

国际油价创下3月以来的最大单日跌幅：国际油价7月5日一度大跌近12美元，创下3月以来的最大单日跌幅。对全球经济衰退和通货膨胀加剧的担忧令市场承压，导致近几周价格波动，并蔓延至其他能源产品。美国总统拜登将于7月中旬前往沙特参加与海湾国家领导人的峰会。多数观察人士表示，沙特和阿联酋似乎是仅有的闲置产能、能够迅速提高石油产量的产油国，而中立区增产可能需要数年时间。

印尼重返出口市场挤压马来出口份额：继出口加速计划后，印尼一位高级部长表示政府将提高棕榈油出口配额，企业可以根据参与国内市场义务（DMO）的销售数量申请七倍的出口许可，高于之前的五倍。这意味着马来西亚面临更为激烈的出口竞争，这也一定程度上意味着马来棕油库存继续边际改善预期。据悉，印尼已发放了244万吨棕榈油出口许可证。三大机构预估马来西亚6月棕榈油产量154-158万吨，出口122-129万吨，库存增加至160-172万吨，马来6月末棕榈油库存料环比增加超12%至近7个月来的最高水平。需求转移至印尼市场导致马棕油出口大幅下降，库存继续边际改善。

美豆天气风险弱化下的弱走势：美国全国海洋大气管理局（NOAA）发布的气象预报显示，7月8日到14日期间中西部偏北部和东部玉米种植带将出现季节性降雨。降雨及季节性高温将有利于大豆作物生长。美豆天气风险弱化后，市场随即评估供应边际改善压力，且新年度南美大豆丰产预期，产量同比预增3688万吨，出口同比预增1228万吨。去年南美大幅减产下，需求转移至美豆市场。不过新年度南美丰产预期与出口增加背景下，美豆新作出口预期能否维持22亿蒲的高位，同比还要高，这值得进一步观察和思考。

美豆与南美豆出口“跷跷板效应”明显：研究美豆出口数据发现，2016/17与2017/18年度，天气与贸易关系相对正常年份，美豆产量43-44亿蒲，出口均值在21亿蒲左右；2018/19与2019/20年度，中美贸易战，这两个年度美豆出口均值17.2亿蒲；2020/21与2021/22年度，中美关系好转+南美减产，这两个年度美豆出口均值22.2亿蒲。从这三组数据对比来看，美豆对华出口波动幅度可达4-5亿蒲（1090-1360万吨区间）。

加息预期下全球经济风险衰退导致需求下降担忧，暂时盖过了部分商品供应中断的影响，大宗商品加速下跌挤出前期天气风险以及地缘政治风险升水。农产品市场中，尤其是美豆为代表的的油籽市场供应边际改善预期，以及棕油市场的印尼出口对于马来出口份额的挤压，需求转移以及库存边际改善逻辑正浓，市场走势波幅加剧。