JCI：美豆基金净多持仓继续下降，旧作大豆出口目标可能难以实现

JCI：美豆基金净多持仓继续下降，旧作大豆出口目标可能难以实现

美豆基金持仓大幅下降，截止到7月5日，美豆净多基金持仓集中在10.5万手，上周为12.45万手左右，周比减19450手。2021年最高量为5月份左右的18万手左右。近十年净多持仓偏高区间为17-25万手，净空持仓偏低区间为-10~-16万手。美豆油基金净多持仓2.49万手，上周为3.36万手，周比降8676手。2021年最高为1月份的11.3万手，近十年美豆油净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏低区间集中在-10万附近。美豆粕基金净多持仓6.55万手，上周6.25万手，周比增3320手。近十年美豆粕净多持仓偏高区间集中在8-10万手附近，净空持仓偏低区间集中在-8万附近。

从美豆出口节奏来看，全球销售连续三周订单取消：截止至6月30日，美豆本年度全球销售5988万吨（连续三周累计减少388万吨，洗船概率大），低于去年同期的6190万吨，同比落后201万吨，降幅3.25%；对华销售3049万吨，低于去年同期的3582万吨，同比落后533万吨，降幅14.89%。6月份美农报告2021/22年度美豆销售目标21.7亿蒲（5906万吨）。截止至6月30日，美豆旧作销售量5988万吨（22亿蒲），超过全年目标销量21.7亿蒲（5906万吨）82万吨（3000万蒲式耳）。6月份旧作2021/22年度美豆期末库存降至2.05亿蒲（558万吨），库销比降至4.55%。

下一市场年度美豆销售情况，截止至6月30日，美豆对全球销售未装船量为1373万吨，去年同期为939万吨，同比高出434万吨。2016-2021年间6月底销售均值为630万吨，当前销售进度高出5年均值743万吨。其中对华销售未装船量776万吨，去年同期413万吨，同比高出363万吨，2016-2021年间的6月底销售均值为233万吨，高出5年均值543万吨。就新作销售速度而言，无论是同比还是较近年均值水平，均大幅远超。

美国旧作大豆出口目标可能难以实现：按照美国农业部当前预测，2021/22年度大豆出口量为5906万吨，如果要实现美国农业部的出口目标，意味着在7月和8月份美国需要出口690万吨大豆（美豆旧作累计出口装船量5216万吨，距离出口目标5906万吨仍有690万吨的差距），平均每周出口大约81万吨。而自6月初以来，美国平均每周大豆出口量不到55万吨。考虑到当前美国大豆的溢价，显然无法实现这一出口水平。美国农业部将在下周二（7月12日）发布7月份供需报告，届时我们将观察美国农业部是否会调整陈豆出口预期。

美国大豆优良率下滑，土壤墒情连续三周下滑：美国农业部的作物进展报告显示美国大豆作物状况继续下滑，反映出近期部分地区的降雨不足以缓解干旱的影响。截至7月3日，大豆优良率为63%，比一周前下滑2%，高于上年同期的59%。自6月15日首次发布大豆优良率以来，大豆优良率已从最初的70%降63%。这也和中西部土壤墒情持续变差保持一致。截至7月5日的一周，衣阿华州表层土墒短缺到非常短缺的比例为34%，高于6月12日的11%；伊利诺伊的这一比例为44%，高于6月12日的12%；印第安纳土壤墒情短缺到非常短缺的比例高达72%，而6月12日为7%。

巴西对华出口情况：根据贸易商统计数据，1月巴西豆对华装运172万吨，2月份巴西对华大豆装船650万吨，3月对华装运836万吨，去年同期装运量为1085万吨。4月对华装运763万吨，而去年同期装运量为1062万吨。5月份对华装运649万吨，去年5月对华装运量为951万吨。6月对华装运625万吨，去年6月份对华装运量为681万吨。截止至7月7日，7月份巴西对华装运144万吨，去年同期对华装运543万吨。3-6月巴西对华装运同比累计减少906万吨，1-6月巴西对华装运累计同比减少469万吨。

进口豆榨利依旧大幅亏损，美湾豆性价比降低：国内榨利来看，8-9月份巴西大豆CNF升贴水345-350（上周340-345），对应进口巴西豆榨利盘面盈亏区间-380~-390元吨左右；而8-9月份美湾豆CNF为345-350（上周345-350）美分左右。对应美湾豆盘面榨利-450~-460元吨区间左右。

JCI研究美豆出口数据发现，2016/17与2017/18年度，天气与贸易关系相对正常年份，美豆产量43-44亿蒲，出口均值在21亿蒲左右；2018/19与2019/20年度，中美贸易战，这两个年度美豆出口均值17.2亿蒲；2020/21与2021/22年度，中美关系好转+南美减产，这两个年度美豆出口均值22.2亿蒲。从这三组数据对比来看，美豆对华出口波动幅度可达4-5亿蒲（1090-1360万吨区间）。

美国与巴西是对华出口两大主体，除了相对稳定的出口基数外，也会随着天气与贸易关系的转变带来一定的需求转移。而这也是美豆价格在创下历史超高利润后，虽然现实库存偏紧，但南美豆面积产量预期大增下，美豆价格难以再创新高的重要因素（没有再次出现极端天气的背景下）。5-6月份是个关键的时间节点，涉及美国与南美大豆新作供应预期，7-8月是另一个天气炒作关键期，没有极端天气的话，可能是天气炒作窗口期的价格上限，随后又进入下一个季节性供应压力周期。