JCI：美农7月报告美豆：上涨看供应VS下跌重需求

JCI：美农7月报告美豆：上涨看供应VS下跌重需求

从全球主要油籽供应角度来看，7月份美农报告2022/23年度全球7种主要油籽产量数据6.4307亿吨，环比下降375万吨，同比增长4274万吨。变量部分主要来自大豆、菜籽和葵花籽，其中大豆环比下调397万吨，同比上调3866万吨，油菜籽环比下调57万吨，同比上调813万吨，葵花籽产量环比上调116万吨，同比下调700万吨。

从全球大豆供应格局来看，2021/22年度数据显示，下调美豆压榨1000万蒲后，美国期末库存回升至2.15亿蒲。巴西旧作产量未动，上调进口10万吨以及压榨75万吨，同时调减出口125万吨后，期末库存回升至2246万吨。阿根廷产量上调60万吨至4400万吨，同时调增进口50万吨和压榨15万吨、调减出口50万吨后，期末库存增加145万吨至2210万吨。

新作年度方面，美豆新作虽然面积下调，产量下调1.35亿蒲，但分别下调出口和压榨预期6500万蒲和1000万蒲，期末库存相应降至2.30亿蒲。巴西在新作供应预计充足背景下上调压榨和出口各50万吨，新作库存调减至3036万吨。中国新作年度进口调低100万吨至9800万吨。全球大豆库存随产量减至9961万吨。

虽然美豆新作面积下调，供给减少，但市场重点在旧作下调压榨量，新作出口与压榨同时下调，叠加南美大豆供应预期充足。正可谓，上涨看供给，下跌重需求。需求下降或者需求替代逻辑下，美豆大幅下挫。

从全球主要植物油供应角度来看，7月份报告显示，全球主要植物油总产量2.1821亿吨，环比上调49万吨，同比上调723万吨，增幅3.43%，期末库存环比上调43万吨至2955万吨，库销比13.93%，去年13.72%。其中，全球豆油产量6148万吨，环比下调3万吨，同比上调234万吨；全球棕油产量同比调增288万吨至7914万吨；全球葵花油产量环比上调56.1万吨，同比上调6.5万吨至1961万吨；全球菜籽油产量，环比下调2万吨，同比上调187.6万吨至3072万吨。

主要植物油品种来看，7月美农报告同比大幅上调要油脂品种产量723万吨，与此同时下调葵花油产量47万吨，主其中中国豆油产量上调107万吨，印尼棕油产量上调100万吨，马来上调80万吨，加拿大菜油产量同比上调88万吨。葵花油市场，受俄乌冲突影响产量下调47万吨。

从植物油主要进口国角度来看，7月美农报告预计印度2022/23年度进口植物油1380万吨，环比持平，同比1378万吨增加2万吨；预计中国2022/23年度进口植物油1297万吨，环比持平，同比841万吨上调456万吨；欧盟2022/23年度进口植物油1019万吨，环比下调20万吨，同比1038万吨下调19万吨。其中，预计印度2022/23年度进口豆油370万吨（同比380万吨降10万吨），棕油进口813万吨（同比830万吨降17万吨）；预计中国2022/23年度进口豆油110万吨（同比60万吨增加50万吨），进口棕油720万吨（同比450万吨增270万吨），进口菜油212万吨（同比135万吨增加77万吨），豆、菜、棕三大油脂进口同比增量397万吨。叠加进口大豆同比增800万吨，折合豆油150万吨左右，进口菜籽同比增70万吨，折合菜油30万吨左右，至此，新年度中国油脂三大品种增量577万吨左右。

从全球三大植物油进口区域来看，中国、印度进口量同比均上调，增量主要来自中国市场，中国上调456万吨。

7月份美农油脂供需报告数据，全球油籽新年度供应环比大幅下调，主要是美豆大幅下调367万吨；同比增幅调整集中在南美大豆产量，南美大豆产量总计调增3866万吨。但全球2022/23年大豆出口同比增长1474万吨或9.56%，达到1.689亿吨。中国约占贸易增长的一半，2022/23年进口量同比增加800万吨，达到9800万吨。全球油脂出口增量684万吨，中国456万吨，占比66.6%。

尽管全球大豆贸易量增速一半来自中国市场，全球油脂贸易增量六成也来自中国市场，美豆新作库销比环比降低，但这些均不是市场交易的重点。在全球供应边际改善与货币紧缩大背景下，市场更加注重交易需求变量，美豆新作压榨和出口均下调，中国新年度大豆进口量下调100万吨，这些需求下降的事实正左右盘面走势。