JCI：7月美农报告，油籽消费下降与供应边际改善成市场交易重点

JCI：7月美农报告，油籽消费下降与供应边际改善成市场交易重点

从全球主要国家大豆供需平衡表角度来看，7月份美农报告2021/22年度美大豆压榨量下调1000万蒲，库存升至2.15亿蒲（585万吨），库销比4.79%，结束库销比连续五个月下降趋势，预估随着压榨和出口数据下调，库销比或继续上升。2022/23年度美豆产量45.05亿蒲（1.2262亿吨），环比下调1.35亿蒲，尽管期初库存上调1000万蒲影响，期末库存仍下降至2.3亿蒲（626万吨），库销比5.11%。全球大豆2022/23年度产量3.91396亿吨，同比3.52744亿吨增加3865万吨，库存消费比18.22%（2021/22年度17.15%）。按照历史上最低年份2012/13年度最低库销比16%，当前消费量5.466亿吨计算，与之对应的期末库存量为8746万吨，意味着在当前期末库存的基础上，再下降1215万吨，全球大豆期末库销比将降至历史最低水平。

从大豆主产国供需平衡表角度来看，2022/23年度全球大豆同比增加3865万吨，其中巴西大豆产量同比增2300万吨，美国增幅190万吨，阿根廷增760万吨，巴拉圭增580万吨，南美合计3640万吨。可以看出，目前增量预期要来自南美地区。2012/13年度为这些主要大豆国家的最低库销比年份，按照当前消费量与历史最低库销比值计算，美国大豆期末库存降量306万吨（或1.12亿蒲），巴西降量1030万吨，阿根廷降量800万吨，总量合计为2136万吨，可达到各自的历史最低库销比水平。其实市场更应该关注的是南美豆增产下，出口量增长带来的需求转移。新年度巴西和阿根廷出口量同比增加1045万吨，这部分出口增额会相应挤占美豆出口份额，7月份报告美豆新作出口量调降6500万蒲（177万吨）至21.35亿蒲。

从全球主要国家油菜籽供需平衡表角度来看，7月份美农报告2022/23年度全球油菜籽产量8023万吨，同比7209万吨增813万吨，消费量9529万吨，库存消费比6.22%，距离历史低位4.88%需下降127万吨。出口量同比增加311万吨，折合成菜油同比增量125万吨左右。

从油菜籽主产国供需平衡表角度来看，2022/23年度全球油菜籽同比增813万吨。其中加拿大菜籽产量同比增740万吨，期末库存192万吨，距离历史最低库销比水平需下降112万吨；澳大利亚菜籽产量同比下降95万吨，达到库销比需下降25万吨；欧盟与乌克兰达到历史最低库销比水平，合计降量空间不足40万吨。至此，主要国家菜籽期末库存相当脆弱。头号出口国加拿大菜籽出口量同比增加380万吨，折合菜油量为150万吨左右。

从油脂主要供应国平衡表角度来看，2022/23年度全球豆油出口量同比增加60万吨，其中巴西和阿根廷出口量合计同比仅增加20万吨。全球菜油出口量同比增110万吨，其中加拿大菜油出口量同比增65万吨。全球棕油出口量同比增加500万吨，其中马来和印尼合计同比增加170万吨。三大油脂出口量同比增量670万吨，月均56万吨左右，其中增量主要来自棕油。

2022/23年度全球豆油库销比为历史偏低的6.07%，距离历史最低库销比5.5%期末库存需下降42万吨，头号出口国阿根廷需降量22万吨。全球菜油库销比8.94%，距离历史最低库销比4%期末库存需下降181万吨，头号出口国需降量40万吨。全球棕油库销比如果达到最低8%，期末库存需下降670万吨，降量贡献最大来自印尼，库存降量520万吨。

美农7月报告预计中国2022/23年度进口豆油110万吨（同比60万吨增加50万吨），进口棕油720万吨（同比450万吨增270万吨），进口菜油212万吨（同比135万吨增加77万吨），豆、菜、棕三大油脂进口同比增量397万吨。叠加进口大豆同比增800万吨，折合豆油150万吨左右，进口菜籽同比增70万吨，折合菜油30万吨左右，至此，新年度中国油脂三大品种增量近580万吨左右，月均增量48万吨。美农7月报告预估中国油脂进口量1297万吨，同比841万吨增加456万吨。

   大豆、油菜籽和油脂总论：7月美农报告下调美豆旧作新作需求预期，且维持南美丰产预期，边际供应改善逻辑叠加货币紧缩预期下，美豆震荡走弱。而全球油籽油脂市场而言，三大油脂出口量同比增量670万吨，月均56万吨左右，其中增量主要来自棕油；从三大油脂供需来看，供应相对充裕的当属印尼棕油，要达到最低库销比，印尼需降量520万吨，其次是菜油，从基本面强弱来看，豆油受工业用量增速提振，供需基本面相对更为紧张。

    内外盘棕油经过近期大幅下跌后，产区包括印尼和马来西亚，国内毛棕招标价一度大幅低于成本价，印尼市场较高的出口税费也有所下调，市场价格超跌反弹。