JCI：除了单产调整，美豆出口项调整或更值得关注

JCI：除了单产调整，美豆出口项调整或更值得关注

印尼棕油去库存进展：7月中旬至8月底印尼所有棕油产品出口费免征，印尼官方称正在考虑延长出口费豁免期限。与此同时，从8月份起，政府提高出口配套系数由7至9，还进一步调低8月1-15日的毛棕油参考定价为每吨872.27美元，对应的出口关税为33美元每吨，较7月下旬的出口税上限288美金每吨降幅不小。印尼的扩大出口鼓励措施势必进一步挤压马来出口份额，市场预估月底马来棕油库存或升至8个月高位的180万吨左右。

市场除关注美豆单产调整外，更格外关注出口项调整空间：虽然没有出现全面压倒性的干旱，但局部地区的炎热高温天气依然让市场担忧美豆单产受损，市场倾向于下调单产预估，主流预期美豆单产或下调0.5蒲至2蒲/英亩，跨度较大。按照市场预期下沿50.5蒲/英亩，基于7月报告数据测算，2022/23年度美豆产量将收缩至44.19亿蒲，库存或收缩至1.34亿蒲（364万吨），叠加额外的种植面积修正，8月报告期末库存存在很大波动空间。除了关注单产外，市场还格外注意美豆出口项的调整空间。截止至7月28日，美豆全球累计出口装船量5389万吨，距离美农目标5906万吨仍有517万吨的差距，也就意味着在接下来的5周中，周均装船量为103万吨。而近期周度装船量均值不足50万吨。

——内外盘油脂大幅反弹， 强弱来看豆油＞棕油

国内外豆棕价差：32周美盘豆油主力与马棕油主力价差492美金吨，上周469美金吨；美豆油与美原油主力价差728，上周717；美盘油粕比：32周2.97，上周3.07；连盘油粕比：32周2.37，上周2.52。

美新能源政策与国际市场上印度倾向购买豆油，潜在支撑美豆油市场价格，美豆油与马棕油价差周比继续大幅扩大23美金吨。当前价差创2021年6月7日618美金吨高位以来的次高。

32周国内三大油脂超跌反弹，强弱来看，豆油＞菜油＞棕油：国内09合约豆棕价差收盘1526元吨，上周1448；菜豆价差2141元吨，上周2004；菜棕价差3667元吨，上周3452。连盘棕油回归弱势基本面，菜油与棕油价差周比扩大215元吨，豆棕价差周比扩大78元吨。我国菜豆主力合约价差的近年高点为2021年12月的3765元吨，菜棕主力合约价差的近年高点为2021年12月份的3832元吨。

——国内棕油库存持续改善，但市场交易供应预期改善

   32周数据显示， 8月份24度马来棕油进口完税成本8273元吨（上周8615元吨），周比下降342元吨。按照09合约周五收盘8132元吨期货价格计算，不计算现货基差的背景下，8月进口棕油亏损141元吨。

国内豆棕周度库存：JCI统计数据显示，截至32周，我国港口豆油库存71.4万吨，周比降1万吨或1.38%，较去年同期下降14.5%，较5年均值102.4万吨下降31万吨或30.3%；我国港口棕油库存32.6万吨，周比降3.9万吨或10.7%，同比降6.8%，较5年均值41万吨降8.4万吨或-20.5%。

32周国内三大油脂冲高回落，强弱来看，依旧是豆油偏强，棕油偏多。印尼仍在鼓励扩大出口，包括延长出口费豁免期限，提到配套销售系数，下调关税等措施，叠加东南亚季节性增产周期，马来棕油库存预期继续改善。与此同时，美中西部地区天气风险升水与印度继续倾向购买豆油等利多因素，美豆油与马棕油价差周比继续扩大23美金吨至492美金吨，创2021年6月7日618美金吨高位以来的次高。