JCI：美豆油与马棕油价差高么？印度：还在合理区间

JCI：美豆油与马棕油价差高么？印度：还在合理区间

美豆油与马棕油价差升至近一年高点：近5年美豆油与马棕油价差集中在30-150美元/吨区间，2021年6月两者价差一度冲高至618美元/吨，2019年11月一度回落至-56美金/吨。今年3月份美豆油与马棕油价差一度几乎持平，随后在印尼从限制出口转向鼓励出口开始，两者价差开始修复，至8月9日，美豆油与马棕油价格又冲高至近一年高点501美元/吨。

印尼鼓励出口+马来库存增加：印尼贸易部国内贸易司代理司长Syailendra表示，印尼正在考虑延长棕榈油出口费豁免的期限，以促进出口，提振国内鲜果串价格。此前印尼宣布将7月15日到8月31日期间的所有棕榈油产品的出口费（最高每吨200美元）降至零水平。另，印尼政府还将为了减少庞大的棕榈油库存，从周一（8月1日）开始，政府将把出口配套系数从7倍调高到9倍。这意味着出口商每在国内销售1吨棕榈油，就可获得9吨出口许可，高于之前的7吨。此外，印尼将8月1-15日毛棕榈油参考价定为每吨872.27美元。按照此参考定价，8月上半月的毛棕榈油出口关税为每吨33美元，而出口费将免征至8月底。7月下旬的参考价为每吨1615.83美元，出口税上限为288美金/吨。8月9日，印尼财政部将毛棕榈油出口税的适用门槛调低到每吨680美元，低于之前的750美元/吨，这使得当前的毛棕榈油出口税从33美元提高到52美元。印尼棕榈油出口成本提高，有助于缓解马来西亚棕榈油出口受到的竞争压力。

马来市场方面，行业机构称2022年7月马来西亚的毛棕榈油（CPO）产量预计将环比增长2.8%和4.3%（同比），达到159万吨，主要由于季节性增长因素。因此，截至2022年7月底，马来西亚的棕榈油库存估计环比增长9.8%至182万吨。总体而言，东南亚市场棕油产量季节性增加以及印尼的鼓励出口降将使马来库存“被动性”增加。

性价比缘故印度倾向进口豆油：今年5月底，印度政府允许在本财年度和截至3月31日的2023/24财年，分别免税进口200万吨毛豆油和200万吨毛葵花籽油，作为平抑国内食用油价格的一部分努力。价差统计显示，6月底印度进口豆油相对棕榈油的溢价每吨129美元，但是棕榈油还要缴纳5.5%的进口税，按照毛棕油进口价格1557美金/吨计算，关税成本为86美金/吨，这使得两者的价差缩窄至43美金/吨，豆油价格更具有竞争力。

印度炼油协会的数据显示，2021/22年度的头8个月，即11月至6月份，印度豆油进口量同比激增51.9%，达到280万吨；但是葵花籽油进口量降至135万吨，同比降低7.2%。同期印度棕榈油进口量降低到433万吨，低于上年同期的515万吨。印度炼油协会可能在8月中旬公布其7月份的进口数据。根据五家经销商的平均估计，印度7月份豆油进口量达到创纪录的49.3万吨，比6月份的23.1万吨增长113%。

虽然印度也允许零关税进口200万吨葵花籽油，但是头号出口国乌克兰的海运仍有一定风险，导致葵花籽油供应受到限制。市场预计未来几个月，印度豆油进口将保持强劲。截至10月31日的2022/23年度，印度可能进口创纪录的450万吨豆油，比上年的287万吨提高56.8%。通常来说，豆油占到印度植物油进口总量的五分之一，但是今年其份额可能上升到三分之一。一家全球贸易公司驻新德里的经销商说，印度传统上从阿根廷和巴西购买豆油，但在过去几个月里也从美国、俄罗斯和土耳其购买豆油。

全球最大棕油出口国印尼为降低国内库存鼓励出口，延长免税期+大幅降低出口关税，叠加东南亚棕油季节性增产周期，马来西亚棕油库存“被动性”增加。尽管国际上美豆油与马棕油价差创近一年新高，全球最大油脂进口国印度，受免税影响豆油仍较棕油性价比高，这使得市场仍对印度大举进口豆油持乐观态度，除非棕油价格降至较优性价比水平。