美农报告前瞻：普遍看降的美豆单产能否出现意外

本周五（8月12日），美国农业部将公布8月供需报告和产量报告，市场急切地想看到报告数据是看涨还是看跌，今年早些时候核心产区的不佳天气给本季度美玉米和美豆的实际产量规模带来很大的不确定性，严重的种植延误促使美国农业部统计局（NASS）重新调查达科他州和明尼苏达州的种植面积，这些结果将纳入周五的数据。

报告前的市场预测转向了？

但值得一提的是，周五报告中，美国农业部是通过农民调查、卫星图像和自己的统计公式来收集作物单产信息，并不是真正走进田间测量而得出的数据。这意味着，目前还很难知道美国新季大豆的真实供应是否会异常紧张或者供应充足，而这很大程度上将取决于美国农业部 9 月报告的客观现场调研数的结果；尤其是在今年因天气晚播和多次重播之后，对于本周五美豆单产预测结果过于重视可能大可不必。

现阶段，19个机构分析师对于美豆种植面积的平均值为8772万英亩，这意味着种植面积应该在8860万英亩，6月30日报告的种植面积预估值为8832万英亩，而该报告前的市场最高预估值为9040万英亩，最低8870万英亩。这难道意味着分析师们放弃了对于美豆种植面积修正后增加趋势的预期吗？

历史上的预测误差如何

CBOT期货价格通常在8月报告日随美国作物产量交易偏差而变动，市场低估产量的趋势，曾经在历史上导致了一些决定性的变化，包括2019年玉米期货下跌6%，2015年5%的跌幅等等。尽管作物产量增加，但如果对作物的持续担忧足以让人们放弃预测，价格暴跌是可以避免的。这在2020年非常突出，当时期货在8月玉米产量大幅上涨后反弹，因为前提是报告没有纳入两天前发生的飓风可能造成的直接作物单产损害。

在过去23年里，其中有13年机构对于美玉米单产的平均预估比美国农业部8月预估更接近最终数据，其中14年机构对于美豆单产预估，较美农8月报告更接近最终数据。最近几年里，美玉米（单产预判）的这一局面不像早些年那么严重，但在过去四年中(不包括2019年)，8月份市场机构的美玉米单产平均预估，比美国农业部的数据更接近终值。过去三年，美豆机构预估值较美农8月报告更接近终值，但在此前四年，美国农业部的预估又在8月报告中相对接近终值。2021年8月报告就是个很好的例子，市场预估美玉米单产平均为177.6蒲/英亩，但美国农业部将其下调至令人震惊的174.6蒲/英亩低点，而当年最终单产数据则为创纪录的177蒲/英亩。

美豆终产较8月报告预估

目前有24家分析机构预估，美豆单产平均为51.1蒲/英亩，低值为49.9蒲/英亩，高点为52.5蒲/英亩，2.6蒲/英亩范围与五年均值水平一致。这些机构中仅有一家的美豆单产高于美国农业部7月报告的51.5蒲/英亩，其余均偏低；这可能是一个信号，即美豆单产和产量可能最终会令种植者和市场感到惊讶。但大多数机构分析师似乎在很大程度上相信，生长季节的缓慢和寒冷的播种开端，加上后期的部分热损可能会导致今年美玉米和美豆单产低于2021年。而2021年又是自2014年以来，8月美农报告的美豆单产首次低于机构预估均值水平，美玉米单产也是如此。但在过去的六年里，市场对于美豆单产平均1.75 蒲/英亩的低估形势，给市场多头带来非常大的困惑。

我们将2000年以来8月-11月的美国农业部供需报告数据进行比较发现，这22年间，美豆年度最终单产较8月报告预估值下调的有8年（下图中红色年度），最高降幅5.5蒲/英亩，最低0.1蒲/英亩，平均调降幅度1.83蒲/英亩，其余14个年份美豆单产最终上调，上调幅度0.2-4.4蒲/英亩，平均上调幅度2.08蒲/英亩。

事实上，很难预测2023年1月份单产的最终估计结果。放大到1965年以来的数据观察到，美玉米单产预估从8月下调有25次，上调有30次，只有一次保持不变。而美豆单产下调23次，上调31次，两次保持不变。这些差异都没有大到足以在统计学上显示出明显趋势。

美豆面积数据会如何调整

美国农业部在其 6 月 30 日的种植面积报告中指出，北达科他州、南达科他州和明尼苏达州的种植延迟将促使美国农业部在 7 月重新调查农民以获得更可靠的种植面积预估。机构预测表明，一些种植面积可能会从玉米转向大豆（约 10 万英亩）。但分析师们也认为，除了中西部北部其他季末轮作波动带来的玉米收益之外，大豆种植面积可能会再增加10万英亩。这不是美国农业部明天将发布的唯一与种植面积相关的数据。美国农业部的农场服务机构（FSA）将在美国农业部供需报告发布后一小时发布其对 2022 年弃耕面积的首次展望。

我们还是同样的观点，无论8月12日报告结果如何，供应只是平衡表的一部分，美国农业部8月12日报告中发布的信息可能会为作物收获季节的市场价格定下基调。接下来市场需要关注的是，需求开始对市场双方变得更为重要。