盘点：近期国内外豆类市场的确定性和不确定性

本周二（8月16日），美豆再现两位数跌幅，而此前一天跌幅亦高达2.5%。美国中西部产区天气改善的预期以及市场对需求的担忧，是导致美豆重归跌势的主要原因。天气预报显示，美国中西部未来几周的降雨预期将助力作物生长，尽管8月中旬部分产区仍将再次转为干旱，但似乎夏季最严重的压迫性高温已经过去；另一方面，中国公布的经济数据不及预期所引发的需求担心，也成为近期美豆市场走势的重要掣肘。而对于我国豆粕市场而言，短期供需端看不到明显矛盾，盘面振荡偏强而现货相对抗跌，基差走势相对明确。

# 美国中西部降雨预报增加？

根据美国国家海洋和大气管理局最新的72 小时累积降水图，未来几天的降雨量仍会变化，明尼苏达州、衣阿华州和威斯康星州的部分地区可能会出现最大的降雨量。该机构新的8 - 14 天展望预测，在 8 月 23-29 日期间，美国北部平原和中西部上游地区将再次出现季节性干旱条件，在此期间，玉米带大部分地区的气温可能低于正常水平，美国南半部可能出现更多的季节性多雨天气。

# 中国市场需求引发担心？

作为全球第二大经济体，中国的经济数据低于预期，中国央行降低关键利率，引发了市场对全球经济衰退的担忧，也对国际农产品市场构成下行压力。USDA8月报告后，美豆新作“丰产之路”的节奏性更为重要，期初库存上调加剧短期与南美大豆货源的竞争，而鉴于8月份以来的天气状况，中性偏紧的美豆供应格局，可能要逐渐开始结合即将展开新季播种的南美大豆供应形势来分析，供应端目前总体宽松预期使得来自中国市场的采购成为焦点。

私人经纪公司StoneX公司称，作为美豆的最大买家，中国经济疲软可能会制约对美国商品的需求。此外，周末有传言说中国可能限制进口澳大利亚和新西兰商品，这令市场感到不安。不过一位分析师称，中国的进口需求庞大，而澳大利亚的原材料和成品出口都依赖于中国，因而两国可能会避免更大的贸易摩擦。

# 油厂榨利持续不佳、远期采买缓慢

从盘面榨利来看，油厂10-12月榨利持续恶化，远月进口大豆贴水居高不下，持续影响油厂远月买船进度。贸易商买船反馈称，上周中国新成交约20船大豆，前一周16船，国内油厂继续聚集9-10月船期的采购：其中8月船期采购基本完成，9月船期完成50%（远低于去年同期逾70%），10月船期完成逾40%（低于去年同期的近45%），11月船期采购完成53%（高于去年同期的25%），12月-1月大约采购10%左右（去年同期为0%）。预计8月份进口大豆到货量约为680-700万吨，9月份预估因巴西装运放慢下调至630-630万吨，10月份到货暂放630-640万吨。三季度进口大豆到港偏低，四季度供应紧张预期不变。

# 油厂豆粕库存压力持续缓解

汇易统计数据显示，今年6月下旬以来，国内主流油厂豆粕周度成交水平整体处于近年来相对偏低水平，在截至8月12日一周里，豆粕周度成交量仅为36.17万吨，已连续四周下降，且为2015年以来的当周成交量最低水平。厂商挺价情绪浓厚，下游原料成本较高，采购积极性整体有限，其中大型饲料企业认为价格高于心理预期、备库积极性整体不高，贸易商则以逢低点价、逢高出货滚动操作为主，因而市场近阶段以来豆粕新成交明显减少，多以观望和执行合同为主。

根据汇易统计数据显示，截至8月12日，我国主流油厂豆粕库存82.17万吨，较上周87.76万吨下降5.59万吨，或环比降幅6.37%，也是连续第四周下降，同比降幅16.53%，未执行合同量为407.84万吨，较上周425.53万吨下降17.69万吨，或环比增幅4.16%，同比降幅25.79%。随着水产需求逐渐进入旺季，工厂豆粕提货节奏保持在相对不错水平，加之油厂开机率持续下降，因而部分工厂豆粕去库缓慢实现。

# 国内油厂大豆压榨节奏连续下降

国内油厂压榨节奏自第26周以来持续振荡下降，汇易统计数据显示，截至8月12日的一周里，我国主流油厂总体开机率略降至47.91%附近，前一周为48.60%，周度压榨量降至167.30万吨，较前一周169.68万吨环比下滑2.38万吨，或环比降幅1.40%，下降的主要原因来自于华东和广东地区工厂开机率低于预期，局部胀库以及高温作业对油厂开机及出货影响相对较大，限电影响小于预期；去年同期周度压榨量为210.98万吨，同比降幅为20.70%。8月份进口大豆到港量如果如期降低至700万吨以下，三季度进口大豆到港整体偏低，使得9月份国内去库存预期持续得以加速。

总体而言，美豆市场天气题材“意犹未尽”，但似乎美国中西部夏季最严重的压迫性高温已经过去，而中国意外降息引发市场需求前景担忧，使得即使美豆作物优良率连续下滑也未能提振市场人气；短期仍需关注美国中西部产区作物生长状况及9月美农供需报告。我国豆粕市场短期内没有太大的供需矛盾，单边价格主导仍在于供应端，8-10月进口大豆到货量不高，下游表现虽无亮点但仍在进入季节性消费旺季，近远月豆粕基差仍将保持坚挺，需要关注外盘贴水、买船节奏及榨利修复形势。