我国豆粕市场“外弱内强”格局强化，短期高基差持续

进入9月份以来，美联储加息预期再次增强，经济衰退风险加剧，美元创下20年新高，加之美豆丰产逐渐落地、阿根廷大豆供应短期释放等基本面题材共同施压，美豆成功下破1400美分，本周三（9月7日）亚洲电子盘时间段更是一度下探1384美分，整体走势表现颓势。而我国豆粕期现货总体走势相对抗跌，明显较外盘坚挺，除去自身基本面不断去库存的状态，来自人民币快速贬值、国内豆油市场相对疲软加之油粕套利交易等因素共同作用，使得我国豆粕市场外弱内强格局不断强化。

# 加息鼓点密集+丰产预期强化，美豆走势相对承压

回顾过去一周全球市场，美联储主席有关“美国经济可能面临经济增长缓慢和失业率上升的痛苦时期”的鹰派言论，导致全球市场为美联储更为激进的货币紧缩政策定价。加息预期再次增强，经济衰退风险加剧，美元创下20年新高，成为主导全球金融以及大宗商品的主要宏观面风险因素。基本面方面，美豆丰产预期不断强化加之收获期前夕压力逻辑，再叠加原油大幅走低并跌破俄乌冲突之前水平（通胀飙升和加息削弱消费，加之低迷的中国贸易数据加剧投资者对于全球经济衰退风险的担忧），推动美豆期价在过去七个交易日中第六次收低，截至9月6日主力11月期约收盘于1398.75美分/蒲，白天电子盘更是一度下探至1384美分/蒲。

市场短期等待9月12日美国农业部供需报告的指引，当然美豆单产继续下调的可能性较大，在南美市场接棒前，美豆供应偏紧大格局是否持续需要进一步关注美豆出口及美国本土大豆压榨。目前看到美国国内压榨利润、豆粕出口及豆油消费都较好支撑美豆需求，出口销售进度亦较好，在整体全球油籽供应依旧略偏紧背景之下，美豆受较好需求弹性支撑仍然维持相对偏强态势。9月初以来阿根廷农产品出口汇率优惠政策刺激阿根廷9月出口，不利于美豆粕豆油出口使得盘面回落，但该政策不具备长期性，建议重点关注美元、雷亚尔及比索汇率对盘面的持续性影响。

# 人民币贬值+榨利恶化+油脂疲软，我国豆粕表现强势

国内豆粕最近的强势表现，其实是受人民币贬值及美元升值的影响较大，而来自油脂疲软的推动以及国内豆粕市场持续去库存、基差明显走强，也是外弱内强格局形成的主要原因。自今年8月11日以来，人民币呈现出明显贬值态势，先是超过了前高6.811，本周又快速从6.9下方最高升至6.98附近，逼近7.0大关！当然今年以来，美联储进入加息周期，这是包括人民币在内的非美元货币整体承压的主要原因。

在此形势下，美元相对升值推动的榨利恶化以及一部分美豆跌幅带来的成本端下降，则部分被人民币的快速贬值所对冲，大豆进口成本依旧高企。而这无疑会影响到上游采购的进一步考量，此外来自下游库存偏低、双节备货、季节性需求转旺、近月进口大豆到港量低等系列因素联动，最终提振我国豆粕期现货走势总体呈现偏强与外盘格局，此外空油挺粕的套利交易在成为油厂平衡利润工具的同时，也对我国豆粕行情起到进一步支撑。

# 近月进口大豆买船活跃，四季度供应紧张预期不变

近月国内盘面榨利变化相对有限，美豆走低部分抵消人民币贬值影响，国内油厂继续较多补采近月船期大豆，据贸易商反馈，上周中国新成交约20船大豆，前一周为46周，油厂继续补充9-10月船期的货源，近两周油厂采购速度已快于去年；目前9月船期采购基本完成（去年同期97%），10月船期完成近80%（去年同期大约近60%），11月船期采购完成已过65%（去年同期逾30%），12月船期接近13%（去年同期2%）；这意味着9月份进口大豆到港预期月600-620万吨，10月份到港暂时放在600-610万吨，11月预估大约800万吨，12月份950-960万吨左右。9、10月份供应季节性下降，按照目前预期9-12月到港同比基本持平，但目前四季度供应紧张预期不变。