JCI：浅谈当前内外盘豆棕油价差持续高位原因一二

JCI：浅谈当前内外盘豆棕油价差持续高位原因一二

---供需基本面影响，美豆油与马棕油价差升至近一年高点

近5年美豆油与马棕油价差集中在30-150美元/吨区间，随后在美豆油新能源属性加持下，于2021年6月两者价差一度冲高至618美元/吨（2019年11月一度回落至-56美金/吨），随着棕油性价比显现，叠加马来库存持续偏低，印尼限制出口等因素下，两者价差快速修复，并于今年3月份美豆油与马棕油价差一度几乎持平。不过在印尼从限制出口转向鼓励开始，两者价差再度拉大，至9月8日，美豆油与马棕油价格又冲高至近一年高点546美元/吨。

市场主流机构预计马来8月产量集中在170-173万吨左右，环比增9%左右，出口量集中在132万吨，环比持平或略降，而库存则大幅升至203-206万吨左右，环比增幅15%左右，供应预期继续改善。当前东南亚棕油产量正值产量高峰期，9-10月马棕与印尼库存或继续回升，当前国际棕榈油维持供需宽松格局，这也是外盘美豆油与马棕油价差持续高位的原因。

---国内豆油供需偏紧而棕油趋宽松，豆棕价差或进一步走强

近5年连盘主力合约豆油与棕油价差集中在500-1200元/吨区间。不过在2022年2-5月份，在印尼限制棕油出口助推下，叠加国内棕油港口库存历史偏低水平，豆棕价差一度达到-1300元/吨左右，豆棕油价差创历史极值。随后印尼从限制出口转向鼓励出口，两者价差快速修复，至9月8日，豆油与棕油价格价差1410元/吨。

豆油则受到国内大豆采购量偏缓支撑，预估9-10月份国内大豆到港量或在单月600万吨左右，市场预估至11月之前，国内豆油现货供应偏紧态势不改。而9-10月棕油将大量到港，国内棕榈油供需趋宽松格局，这也是连盘豆油与棕油价差继续走强的原因。

---印度进口豆油与棕油价差偏高，棕油性价比显现

今年5月底，印度政府允许在本财年度和截至3月31日的2023/24财年，分别免税进口200万吨毛豆油和200万吨毛葵花籽油，作为平抑国内食用油价格的一部分努力。价差统计显示，7月底印度进口豆油相对棕榈油的溢价每吨293美元，但是棕榈油还要缴纳5.5%的进口税，按照毛棕油进口价格1120美金/吨计算，关税成本为62美金/吨，这使得两者的价差缩窄至231美金/吨，棕油性价比仍然显现。

市场消息，印度8月棕榈油进口量比7月猛增94%至103万吨，为11个月来最高。8月份豆油进口量从7月份的519566吨降至24万吨。8月份葵花籽油进口量从7月份的155300吨降至143000吨。也侧面印证了棕油性价比优势。

国际上美豆油与马棕油价差创近一年新高，全球最大油脂进口国印度，受棕油性价比优势明显提振，促使印度大举进口棕油，这一定程度上限制棕油跌幅空间。短期来看，国内豆油供需仍偏紧，而棕油供需趋宽松，豆棕价差或进一步走强。