美豆观察：9月报告的“出人意料”和南美众多“干扰项”

在美国农业部 9 月供需报告发布之前，市场焦点可能集中在美玉米市场上，因为市场共识认为，春季晚播叠加7-8月间持续干旱对于美玉米产量的损害可能要高于美豆，但最终美豆供需平衡表进行的一些意外调整让市场多少有些措手不及，毕竟8月报告里美国农业部还预计今年美豆产量将高于去年，仅仅一月之隔，美豆单产下调幅度超出市场预期，美豆产量也调降至不及去年水平，结转库存更是降至七年低点，市场预计，美豆2022/23年度在国际市场供应趋紧预估或将持续，且难以在短时间内完全改变；需要关注南美新季作物的“补位”效应。

美豆数据的“出人意料”

在9月供需报告中，美国农业部出人意料地将美豆单产下调1.4蒲/英亩至50.5蒲/英亩，在报告发布前，Profarmer预估美豆单产为51.7蒲/英亩，StonesX预估为51.8蒲/英亩，市场机构较低的预估区间为51.0-51.3蒲/英亩。美国农业部低达50.5蒲/英亩的单产，明显偏低于市场对美豆单产预估的下沿，也在市场上掀起轩然大波。在过去30年里，有12年的9月报告中美豆单产低于8月报告预估，而这12年里又有6年的最终单产低于9月报告预期。

更为火上浇油的是，2022/23年度美豆种植面积下调57万英亩至8750万英亩，收获面积下调60万英亩至8660万英亩；美豆产量下调至43.78亿蒲，大大低于市场平均预估的44.81亿蒲以及8月报告美国农业部45.31亿蒲预估值。在需求方面，美国农业部考虑到作物供应量减少，将美豆压榨量减少2000万蒲至22.35亿蒲，出口下调7000万蒲至20.85亿蒲；其结果就是2022/23年度美豆期末库存下降4500万蒲，至仅仅2亿蒲水平，为七年来最低。而从8月报告到9月报告，美国衣阿华州和堪萨斯州的大豆产量下降幅度较大，分别下降了近3000万蒲和5500万蒲。

9月美农供需数据将需要与本周晚些时候恢复发布（9月15日）的出口销售数据，以及美国农业部将于9月30日发布的9月作物库存报告中潜在的消费形势相协调。在全球方面，美国大豆产量下降约400万吨，为全球大豆期末库存数据下降奠定了基础，2022/23年度全球大豆库存为9892万吨，较8月报告减少了250万吨。在世界范围内，中国大豆进口量下调了100万吨至9700万吨；欧盟大豆进口量下降了40万吨至1480万吨；南美方面，巴西大豆产量1.49亿吨，阿根廷大豆5100万吨。

南美产量能弥补不足吗？

市场认为，美豆新作供应形势的趋紧预估，给市场带来的欣喜或将是短暂的，中国对于大豆疲软进口需求的影响仍然存在担忧，而关键的是南美创纪录产量预期的大豆已经播种。由于美国玉米和大豆的产量和单产低于长期趋势水平且推动国际市场价格上涨，全球其他主产国农民有着强烈的动力进一步提高作物产量。巴西诸多机构预测2022/23年度巴西大豆产量或将大幅增加，巴西国家供应公司(Conab)预计2022/23年度巴西大豆产量将增加21%，达到1.5036亿吨。根据Conab预估，创纪录的巴西大豆产量预测来自种植面积3.54%的增长，预计将达到4240万公顷(1.04772亿英亩)。这或将对美豆价格形成压力；就玉米和大豆作物而言，南美作物产量通常会在美国作物产量低于长期趋势的年份里起到平衡作用，今年“补位”效应所带来的市场炒作值得期待。

当然，南美大豆创纪录或者恢复性增产的预测，都将取决于有利的作物生长条件，因此市场将密切关注未来几个月的南美天气，巴西南部及巴拉圭已经开启新一年度的大豆种植；而第三次卷土重来的拉尼娜现象，是否会在未来一年内拖累大豆产量潜力也是关键。毕竟关于2022/23年度南美大豆产量预期，未来将是一个减法游戏，每次错过降水或者出现持续干旱，都将颠覆过去数月的创纪录产量预期。此外，阿根廷大豆出口优惠政策仍在有效期内，推动阿根廷大豆出口量大幅增加的同时，也在挤占一部分美豆出口空间。市场博弈仍在进行。