JCI：价差替代与印尼去库化明显，短期限制棕油跌幅空间

JCI：价差替代与印尼去库化明显，短期限制棕油跌幅空间

马来棕油产量同比或持平，处于历史偏低水平：市场分析认为，马来西亚棕榈油产量仍远低于潜力水平，因为工人短缺造成的产量损失依然较大。市场预期2022年马来西亚棕榈油产量在1810万吨,几乎和上年异常低水平持平，当时平均单产降至30年低点。

印尼棕榈油协会（GAPKI）7月底库存去化明显：印尼棕榈油协会（GAPKI）近期表示，印尼7月出口了217万吨棕榈油以及精炼产品（其中包括生物柴油和油脂化学品），比6月份的出口量233.4万吨增长16.3%，但是仍然比去年同期降低1.28%。7月份印尼毛棕榈油产量为347万吨，高于6月份的330万吨；此外还生产了33.88万吨棕榈仁油。7月底印尼的棕榈油库存为587万吨，比6月份的668万吨减少12.3%。

—— 国际豆棕油价差仍处高位，印度或继续大量购买棕油

国内外豆棕价差：38周美盘豆油主力与马棕油主力价差583美金吨，上周606美金吨；美豆油与美原油主力价差806，上周808；美盘油粕比：38周3.02，上周3.15；连盘油粕比：38周2.29，上周2.37。

美豆油与马棕油价差周比小幅缩窄23美元/吨区间，单依然处于相对高位。当前价差处于2021年6月7日618美金吨高位以来的次高。棕榈油性价比优势依旧明显。近期印度采购豆油与棕油价差已反弹至相对高位，对印度卖家而言，棕油进口性价比显现，印度8月份大幅采购棕油，环比增长94%，市场预估9月份印度棕油采购或达100万吨左右。

38周国内棕榈油超跌反弹：国内主力合约豆棕价差收盘1388元吨，上周1452，周比小幅缩窄；菜豆价差1179元吨，上周1225；菜棕价差2567元吨，上周2677。豆棕价差仍在相对高位，9月到港量预期较大，现货棕油基差快速收窄。我国菜豆主力合约价差的近年高点为2021年12月的3765元吨，菜棕主力合约价差的近年高点为2021年12月份的3832元吨。

——国内豆棕油库存继续下降，棕油进口又陷倒挂境地

   38周数据显示，9月份24度马来棕油进口完税成本8034元/吨（上周7766元/吨），周比提高268元/吨。按照01合约周五收盘7782元/吨期货价格计算，不计算现货基差的背景下，9月进口棕油亏损252元/吨。

国内豆棕周度库存：JCI统计数据显示，截至38周，我国港口豆油库存59.4万吨，周比降2.3万吨或-3.7%，较去年同期下降22.4%，较5年均值100万吨下降40.6万吨或-40.6%；我国港口棕油库存37.05万吨，周比增0.9万吨或-2.4%，同比降5.24%，较5年均值43.1万吨降6.05万吨或-14%。

美国偏高的通胀数据使得市场预计美联储加息75甚至100bp的概率大增，这令包括原油在内的大宗商品市场承压。豆棕价差处于历史高位，棕油性价比优势明显，印度加大棕油采购力度，叠加印尼去库存化明显，内外盘豆棕价差有所缩窄，不过品种间供需差异以及宏观影响因素下，油脂短期总体偏弱震荡为主。