JCI：南美豆丰产预期VS美豆低库销比，市场谨慎偏多应对

JCI：南美豆丰产预期VS美豆低库销比，市场谨慎偏多应对

美豆基金净多持仓全线加仓：截止到9月13日，美豆净多基金持仓集中在11.2万手，上周为9.96万手左右，周比+1.25万手。2021年最高量为5月份左右的18万手左右。近十年净多持仓偏高区间为17-25万手，净空持仓偏低区间为-10~-16万手。美豆油基金净多持仓5.53万手，上周为4.4万手，周比+1.13万手。2021年最高为1月份的11.3万手，近十年美豆油净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏低区间集中在-10万附近。美豆粕基金净多持仓8.77万手，上周8.16万手，周比+6093手。近十年美豆粕净多持仓偏高区间集中在8-10万手附近，净空持仓偏低区间集中在-8万附近。

美豆市场的几个意外点：1.美农通常10月份才会对面积进行调整，但9月份就根据农户调查将大豆面积调低57万英亩；2.面积调低+单产调低，产量下调1.53亿蒲，大幅超出市场预期的0.35亿蒲；3.美豆新作期末库存降至2亿蒲，七年来的最低水平；4.美豆新作库销比4.31%，九年来的最低值，1980年以来的第三低点。

需要强调的是，考虑到今年年底将连续第三年出现拉尼娜现象，南美产量依然面临天气风险，这预示着大豆价格可能需要保留风险升水。

巴西产量或创纪录高位：巴西大豆种植收益高于玉米，将鼓励农户连续第16年扩大播种面积。StoneX公司预计巴西2022/23年度大豆产量将达到1.536亿吨，大豆出口量可能达到1亿吨。Datagro预测2022/23年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.518亿吨，同比增长20%。巴西植物油行业协会（ABIOVE）预计2022/23年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.51亿吨，比上年因干旱减产的水平1.266亿吨提高19.3%。不过市场仍密切关注天气变化，因为拉尼娜现象可能连续第三年出现，影响巴西南部地区的降雨。上年巴西南部的干旱导致大豆减产。

美豆油相对南美豆油大幅溢价：近期美豆油与马棕油溢价偏高，美豆油对南美豆油亦偏高。据悉，近期美豆油基差10.5美分磅左右，而阿根廷豆油基差-11美分磅左右，两者基差价差为21.5美分磅左右。这反映了美国生物燃料的强力提振，21/22年度美国所有用途豆油总消费或增50-60万吨，22/23年度可能也有相似幅度的增长，这是基于美国市场氢化植物油进一步增产的假设（豆油为主要原料）。下年度美国仍将占全球豆油消费增长的大部。

巴西对华出口情况：根据贸易商统计数据，3-8月巴西对华装运同比累计减少920万吨，1-8月巴西对华装运累计同比减少482万吨。截止至9月15日，9月份巴西对华出口大豆96万吨，去年9月出口361万吨。

进口豆榨利依旧大幅亏损：国内榨利来看，10月份美湾大豆CNF升贴水365（上周380），对应进口美湾豆榨利盘面盈亏区间-470元吨左右；而10月份巴西豆CNF为386（上周398.8）美分左右，对应巴西豆盘面榨利-463元吨区间左右。

多家机构近期预测2022/23年度巴西大豆产量将增至创纪录高位，产量区间为1.51-1.53亿吨，去年产量1.266亿吨，同比大幅增长2400-2600万吨。尽管南美大豆产量预期或达创纪录水平，但考虑到今年年底将连续第三年出现拉尼娜现象，南美产量依然面临天气风险，这预示着大豆价格可能需要保留风险升水。